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　　編者按：金銀幣原值、面值、發(fā)行價(jià)和市值之間的關(guān)系對(duì)普通消費(fèi)者來說，一直是諱莫如深，難以理解。筆名為“幻海、芷楓”的二位作者通過認(rèn)真地調(diào)查、研究與思考，聯(lián)合撰寫了《中國貴金屬紀(jì)念幣定價(jià)的思考與探索》一文，對(duì)中國貴金屬紀(jì)念幣歷史與現(xiàn)行的定價(jià)機(jī)制進(jìn)行了深入地介紹和剖析，并提出了未來金銀幣市場價(jià)格生成機(jī)制的構(gòu)想，相信對(duì)廣大集藏愛好者全面了解金銀幣價(jià)格機(jī)理很有幫助。須指出的是，該文并不代表中國金幣總公司的工作觀點(diǎn)。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　引 言

　　中國貴金屬紀(jì)念幣是中國人民銀行發(fā)行的、具有特定紀(jì)念主題、限定發(fā)行量、以金、銀、鉑等貴重金屬為材料鑄成的法定貨幣，其并不發(fā)揮貨幣流通媒介作用，而是作為特殊商品體現(xiàn)政治、經(jīng)濟(jì)、文化的載體。
　　貴金屬紀(jì)念幣的貨幣屬性，其幣面面值并不能反映紀(jì)念幣的真實(shí)價(jià)值，面值與幣值倒掛，如1995年發(fā)行的《1997年香港回歸祖國金銀紀(jì)念幣（第1組）》，全套2金1銀，其中成色99.99%的5盎司金幣，面值僅為500元，而當(dāng)時(shí)國際市場每盎司黃金價(jià)約為390美元，人民幣兌美元比價(jià)為8.3：1，折算人民幣得16,185元。任何收藏者、投資者都不會(huì)按照“面值”去進(jìn)行交易，“面值”只充當(dāng)了象征符號(hào)和與金銀紀(jì)念章區(qū)分的重要標(biāo)志。
　　金銀紀(jì)念幣是如何定價(jià)的？原料成本是如何確定的？定價(jià)過程中考慮了哪些因素？金銀幣價(jià)格為何不受通貨膨脹等因素的影響？這些問題在一定程度上困擾著眾多消費(fèi)者，讓他們感覺金銀幣的定價(jià)非常神秘，“看不到、摸不著、搞不懂”，甚至有些人對(duì)金銀幣定價(jià)的認(rèn)識(shí)上還存在一些誤解。為此，本文將從金銀紀(jì)念幣的市場定位、國際金銀幣產(chǎn)品定價(jià)、中國金銀幣定價(jià)的歷史與現(xiàn)狀、市場供求關(guān)系對(duì)價(jià)格的影響等方面進(jìn)行闡述，從而幫助大家對(duì)金銀幣定價(jià)有一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)和了解，使消費(fèi)者對(duì)金銀幣零售指導(dǎo)價(jià)格的制定依據(jù)和作用有較清楚的了解，從而更加理性地收藏與投資。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　金銀紀(jì)念幣的市場定位

　　我國貴金屬紀(jì)念幣是從1979年10月才開始發(fā)行的。發(fā)行初衷是為了出口換外匯，同時(shí)利用每年度參加世界各地國際錢幣展銷會(huì)的機(jī)會(huì)起到了傳播文化的作用，使世界通過金銀幣這個(gè)載體進(jìn)一步了解中國。二十世紀(jì)八、九十年代以來，許多國家政府為紀(jì)念本國重大政治與歷史事件、文化、人物、動(dòng)植物等，陸續(xù)開始規(guī)模、連續(xù)地發(fā)行具有特定主題的收藏性金銀紀(jì)念幣，現(xiàn)代金銀幣產(chǎn)業(yè)得以發(fā)展。
　　金銀紀(jì)念幣不同于一般商品，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是它是國家壟斷、獨(dú)家限量發(fā)行的法定貨幣，是中國人民幣發(fā)行體系的重要組成部分，這些屬性決定著它在發(fā)行層次的壟斷性，由金幣公司代表央行定價(jià)，體現(xiàn)央行的發(fā)售政策，因此一級(jí)發(fā)行價(jià)格（批發(fā)價(jià)）穩(wěn)定，并不會(huì)跟隨市場情況上下波動(dòng)；二是金銀幣的目標(biāo)客戶大多數(shù)為金銀幣收藏者與高端禮品消費(fèi)者，購買金銀幣是少數(shù)人的行為，而非一般消費(fèi)者。三是金銀幣無論是原料、發(fā)行數(shù)量還是題材都很有限，在資源方面有較大的稀缺性。四是金銀幣的價(jià)格水平在國際范圍內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定（升水比例基本在一定邊界內(nèi)波動(dòng)調(diào)整）。以上方面都決定著金銀幣的價(jià)格不能簡單套用一般商品的定價(jià)方法進(jìn)行制定。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　國際定價(jià)慣例

　　價(jià)格的制定一直是各個(gè)企業(yè)、公司十分敏感的問題，絕大多數(shù)屬于商業(yè)機(jī)密，并不會(huì)向外界透露核心的定價(jià)方案，金銀幣行業(yè)也不例外。國際定價(jià)慣用的方式有以下三種：固定價(jià)格、固定升水、固定升水比例。第二種與第三種定價(jià)方式均能夠轉(zhuǎn)嫁原料成本風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)別在于：固定升水鎖定了利潤的絕對(duì)值，而固定升水比例鎖定了利潤相對(duì)原料成本的比例，利潤絕對(duì)值隨原料成本的上下浮動(dòng)而增加或減少�？傮w上看，同規(guī)格金銀幣國際價(jià)格相比國內(nèi)價(jià)格偏高，舉例來說，05年初發(fā)行的2006年德國世界杯足球賽1公斤銀幣在國內(nèi)的零售指導(dǎo)價(jià)格為4500元/枚，而在德國最大的錢幣經(jīng)銷商MDM公司網(wǎng)上零售價(jià)格為990歐元/枚（約合10,000元/枚人民幣），高出國內(nèi)價(jià)格一倍以上。（數(shù)據(jù)來自www.mdm.de網(wǎng)站）

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中國貴金屬紀(jì)念幣的歷史定價(jià)

　　過去金銀幣定價(jià)的基本做法是在本金、本銀原料價(jià)格的基礎(chǔ)上增加一定比例（基本固定）的升水（注：貴金屬紀(jì)念幣的銷售價(jià)由貴金屬本身價(jià)值、加工費(fèi)和利潤構(gòu)成，加工費(fèi)和利潤等部分組成升水）。這種定價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)是簡單易行，但其弊端也日益顯現(xiàn)：一是受金銀原料價(jià)格的影響較大，利潤風(fēng)險(xiǎn)大，容易造成價(jià)格的不穩(wěn)定，尤其是近幾年，國際金價(jià)波動(dòng)較大，隨著國內(nèi)黃金市場的逐步趨向國際市場化，影響利潤的實(shí)現(xiàn)。二是不能全面準(zhǔn)確地反映產(chǎn)品的原料、加工費(fèi)、經(jīng)營費(fèi)用和管理費(fèi)用等各項(xiàng)成本，定價(jià)隨意性比較大。三是不能反映不同項(xiàng)目題材、發(fā)行量、工藝技術(shù)及市場狀況等其他影響定價(jià)的因素，同規(guī)格產(chǎn)品定價(jià)不規(guī)范。四是批發(fā)、零售的環(huán)節(jié)和價(jià)格層次偏多，利潤分配不太合理，大部分項(xiàng)目定價(jià)偏低，沒有反映市場的真實(shí)需求。因此，有必要對(duì)歷史定價(jià)方法進(jìn)行整理和調(diào)整。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 新的價(jià)格制定方案

　　據(jù)了解，從2002年開始，對(duì)原定價(jià)方案進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整原則是：對(duì)批發(fā)和零售進(jìn)行局部利益調(diào)整，對(duì)市場價(jià)格過高的熱銷產(chǎn)品和過低的滯銷產(chǎn)品通過需求系數(shù)進(jìn)行微調(diào)，以保持金銀幣市場價(jià)格的穩(wěn)定，維護(hù)集藏消費(fèi)者的利益。
　　調(diào)整方案采用成本加成定價(jià)法，在定價(jià)過程中主要考慮以下因素：金銀原料、加工費(fèi)、經(jīng)營管理費(fèi)等成本因素，成本費(fèi)用利潤率，項(xiàng)目題材、發(fā)行量、工藝技術(shù)、市場狀況等需求影響因素，歷史價(jià)格情況及國際價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。在成本及其利潤率基本固定或較小調(diào)整時(shí)，項(xiàng)目題材、發(fā)行量等將成為影響價(jià)格的重要因素。
　　題材因素，題材的受歡迎程度影響大多數(shù)集藏愛好者的購買行為，所以在具體某項(xiàng)目定價(jià)時(shí)，首先要考慮此題材的受眾范圍、市場受歡迎程度，以此作參考確定題材因素在金銀幣定價(jià)中的系數(shù)。例如，石窟系列金銀幣要低于生肖系列金銀幣的題材系數(shù)30%。發(fā)行量因素，金銀幣是限量發(fā)行的貨幣，發(fā)行量的大小直接影響金銀幣的市場增值潛力，在某種意義上，成為市場的“晴雨表”。金銀紀(jì)念幣發(fā)行量大，人們的需求欲望就小，市場容納就低，反之，人們需求欲望就大，市場供求矛盾就突出。如果把近些年不同發(fā)行量（剔除其它因素）的金銀幣作一比較，無論是市場反映的情況，還是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的需求曲線狀況，發(fā)行量較小的幣種價(jià)格自然較高，反之自然較低。發(fā)行量又與題材相互影響，題材受眾面大、發(fā)行量少的幣種增值潛力大；反之，題材受眾面小、發(fā)行量大的幣種增值潛力相對(duì)較小。工藝技術(shù)因素，由于工藝技術(shù)和產(chǎn)品質(zhì)量的原因產(chǎn)生市場對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)可和歡迎程度，反映工藝技術(shù)對(duì)市場需求的影響。金銀幣在工藝上屬于“精制還是普制”、“是否使用新工藝（是否首次使用）”均會(huì)通過工藝技術(shù)系數(shù)最終對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。市場調(diào)節(jié)系數(shù)，國內(nèi)外錢幣市場狀況、特別是產(chǎn)品銷售期內(nèi)國內(nèi)金銀幣市場的需求情況，是定價(jià)時(shí)要考慮的一個(gè)因素。通過該系數(shù)根據(jù)市場情況對(duì)價(jià)格進(jìn)行微調(diào)。
　　定價(jià)公式：
　　批發(fā)價(jià)格 = A + A x成本費(fèi)用利潤率x B
　　其中，A（總成本） =（金/銀含量x金/銀原料價(jià)格+加工費(fèi)）x （1＋經(jīng)營管理費(fèi)用提取比例）
　　系數(shù)B綜合題材系數(shù)、發(fā)行量系數(shù)、工藝技術(shù)系數(shù)、市場調(diào)節(jié)系數(shù)四個(gè)系數(shù)，并根據(jù)不同權(quán)重計(jì)算得出。
　　其中有以下幾點(diǎn)需要說明：
　　1、 價(jià)格中的原料成本并不以銷售者購買到金銀幣時(shí)的國際黃金白銀價(jià)格作為定價(jià)依據(jù)，為規(guī)避原料風(fēng)險(xiǎn)，在生產(chǎn)備料過程中進(jìn)行對(duì)沖，并以購料價(jià)格作為原料成本。
　　2、 “成本費(fèi)用利潤率”根據(jù)材質(zhì)及規(guī)格而有所不同。
　　3、 由于外銷價(jià)格不包含運(yùn)保費(fèi)等因素，因此批發(fā)價(jià)格略低于內(nèi)銷價(jià)格。
　　新的定價(jià)模型設(shè)計(jì)科學(xué)，綜合考慮各種成本因素以及需求影響因素，在一定程度上反映了市場對(duì)不同項(xiàng)目的需求情況，并使項(xiàng)目價(jià)格制定有一定依據(jù)，很大程度上減少了定價(jià)的隨意性，較貼近市場，在某種程度起到了調(diào)節(jié)市場需求的作用。

　　　　　　　　　　　　　　　　　市場供求關(guān)系對(duì)金銀幣價(jià)格的影響

　　金銀幣雖緣起文化，但除禮品消費(fèi)外，收藏與投資已成為現(xiàn)代金銀幣的兩大推動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求原理是由經(jīng)濟(jì)人假定和資源稀缺假定導(dǎo)出的，既然資源有限，人們又追求利益最大化，所以就出現(xiàn)供求問題。當(dāng)某種資源不能滿足市場需求時(shí)，需求越大，價(jià)格就越高，反之，供給大于需求，價(jià)格就會(huì)下降。金銀紀(jì)念幣是具有特定主題、限量發(fā)行的人民幣，自然是稀缺資源，“在市場經(jīng)濟(jì)中，價(jià)格是配置稀缺資源的機(jī)制”，所以經(jīng)濟(jì)學(xué)的供求原理應(yīng)該成為金銀紀(jì)念幣發(fā)售工作，尤其是確定發(fā)售價(jià)格時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循的一條重要原理。這一點(diǎn)人民銀行領(lǐng)導(dǎo)也十分強(qiáng)調(diào)：“金銀幣的定價(jià)要充分考慮市場供求關(guān)系的作用，建立科學(xué)合理的定價(jià)機(jī)制”。
　　金銀幣通過初始發(fā)售進(jìn)入禮品、收藏、投資領(lǐng)域后，供求雙方在客觀上將形成有形的或無形的交換市場，“無形的手”促使形成不同于初始發(fā)售價(jià)的交易價(jià)格即市場價(jià)格。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在交換過程中由收藏產(chǎn)生的沉淀和限量發(fā)行造成的短缺大多會(huì)導(dǎo)致金銀幣的增值，產(chǎn)生收藏的增值效應(yīng)。但由于題材、發(fā)行量以及部分炒作行為參與等因素均會(huì)影響金銀幣的正常沉淀效果，投資風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加，增值效應(yīng)就可能被假增值現(xiàn)象所掩蓋。
　　在現(xiàn)行的金銀幣銷售模式下，正常情況下，紀(jì)念幣在價(jià)格方面存在三級(jí)價(jià)格體系--批發(fā)價(jià)（發(fā)行價(jià)）、零售指導(dǎo)價(jià)（發(fā)售價(jià)）、市場價(jià)。
　　1、 批發(fā)價(jià)（發(fā)行價(jià)）--金銀紀(jì)念幣由中國人民銀行發(fā)行，金幣總公司總承銷，因此金幣總公司面向全國分銷商的批發(fā)價(jià)格成為整個(gè)價(jià)值鏈條的起點(diǎn)，是“官方發(fā)行價(jià)格”、代表央行信譽(yù)，該價(jià)格在整個(gè)銷售過程中固定不變。
　　2、 零售指導(dǎo)價(jià)（發(fā)售價(jià)）--金銀紀(jì)念幣歷史形成的分銷體系作為金銀幣銷售的主渠道，無論過去、現(xiàn)在都發(fā)揮著巨大的作用。特約零售商作為發(fā)售機(jī)構(gòu)同終端消費(fèi)者之間的橋梁，國家發(fā)行的金銀幣通過指定的分銷網(wǎng)絡(luò)以零售指導(dǎo)價(jià)格將金銀幣發(fā)售到世界各地。通過各地分銷商的區(qū)域性市場宣傳、推廣，金銀紀(jì)念幣以可浮動(dòng)的零售指導(dǎo)價(jià)格流向社會(huì)各地，流到終端消費(fèi)者手中，同時(shí)也完成了金銀幣在二級(jí)市場的第一次增值。
　　3、 市場價(jià)--金銀幣通過分銷體系流向社會(huì)消費(fèi)領(lǐng)域以后，并不存在官方的、有法律保障的交換市場來完成金銀幣作為特殊商品的回購和變現(xiàn)，即二次分配。因此也就出現(xiàn)了民間交換市場，金銀幣在那里完成交換，從而產(chǎn)生了市場價(jià)格，該價(jià)格根據(jù)市場需求情況波動(dòng)。至此，金銀幣完成了第二次增值或貶值的過程。
　　當(dāng)金銀幣通過二級(jí)市場實(shí)現(xiàn)第一次增值以后，再行流入民間交換領(lǐng)域，市場價(jià)格則由需求關(guān)系決定。但同時(shí)受到題材、發(fā)行量、工藝、喜好、原料價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多種因素的影響，市場價(jià)格上下波動(dòng)，無論高于零售指導(dǎo)價(jià)，還是低于零售指導(dǎo)價(jià)，都是正常的現(xiàn)象，亦無可厚非，以此作為標(biāo)準(zhǔn)來衡量整個(gè)發(fā)售過程的好壞就顯得很膚淺。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　對(duì)價(jià)格體系的思考與展望

　　隨著國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及成功入世，人民生活水平的提高，國內(nèi)黃金市場的放開，金銀幣市場需求正逐步擴(kuò)大，價(jià)格作為市場經(jīng)濟(jì)配置資源的機(jī)制，不僅在其它消費(fèi)領(lǐng)域，金銀幣產(chǎn)品亦會(huì)逐漸由社會(huì)市場調(diào)節(jié)。在金銀幣行業(yè)，目前零售指導(dǎo)價(jià)格的建立初衷似乎已經(jīng)不適應(yīng)整個(gè)市場需求，這種不適應(yīng)正在波及民間交易市場、二級(jí)分銷市場。可以說，固定的零售指導(dǎo)價(jià)格并未發(fā)揮出應(yīng)有的調(diào)節(jié)市場需求的杠桿作用，失去這一平抑市場的“利器”，整個(gè)金銀幣分銷網(wǎng)絡(luò)也就無力去發(fā)揮真正的二級(jí)市場的作用。從當(dāng)前民間交易市場追逐新發(fā)行品種，無論是將價(jià)格抬高于零售指導(dǎo)價(jià)幾倍的炒賣行為或是滯銷、拋貨，跌破零售指導(dǎo)價(jià)的現(xiàn)象看，在某種意義上，零售指導(dǎo)價(jià)已失去了對(duì)市場的調(diào)節(jié)、指導(dǎo)意義。
　　筆者認(rèn)為：隨著發(fā)售機(jī)構(gòu)對(duì)分銷網(wǎng)絡(luò)的治理、改造，建立特許零售體系，實(shí)行商品契約式管理方式的逐步推進(jìn)。根據(jù)二級(jí)市場形成規(guī)模情況，壓低、控制底線，選擇最佳時(shí)機(jī)，全面放開零售指導(dǎo)價(jià)將在以下幾個(gè)方面發(fā)揮出積極的作用：
　　1、 由于零售指導(dǎo)價(jià)格在整個(gè)分銷過程中始終固定不變，放開零售指導(dǎo)價(jià)，可以消除消費(fèi)者誤認(rèn)為零售指導(dǎo)價(jià)就是發(fā)行價(jià)的錯(cuò)誤理解。
　　2、 可以使價(jià)格完全按市場價(jià)值規(guī)律自行調(diào)節(jié)，可真實(shí)地反映金銀幣市場需求關(guān)系，充分發(fā)揮價(jià)格自發(fā)的調(diào)控、平抑市場的作用。
　　3、 分銷網(wǎng)絡(luò)（二級(jí)市場）按市場需求自行確定價(jià)格后，與民間交易市場形成統(tǒng)一規(guī)則下的市場價(jià)格運(yùn)行規(guī)律，有利于活躍二級(jí)市場與民間市場的交流、融通。
　　4、 能夠更加客觀、真實(shí)地反映發(fā)行機(jī)構(gòu)同分銷商間的契約式商品買賣關(guān)系。有利于實(shí)力較大的分銷商運(yùn)用價(jià)格杠桿引導(dǎo)區(qū)域性市場。
　　5、 消除了經(jīng)濟(jì)學(xué)中所指出的“價(jià)格下限”（可以出售一種物品的法定最低價(jià)格）或“價(jià)格上限”（可以出售一種物品的法定最高價(jià)格），使供求數(shù)量趨向“均衡數(shù)量”，從而有效避免局部過�；蚨倘�，資源的配置效率提高。
　　6、 隨著國內(nèi)黃金市場的放開，銀行個(gè)人黃金業(yè)務(wù)的開展，黃金日益成為人們重要的投資工具。放開零售指導(dǎo)價(jià)，可以通過紀(jì)念幣價(jià)格反映金銀原料層面的供求關(guān)系，在金銀原料價(jià)格變動(dòng)時(shí)，金銀幣的市場價(jià)格也可以調(diào)整以使供求平衡，實(shí)現(xiàn)金銀幣在原料層面的增值。
　　7、 金銀幣作為限量發(fā)行的法定貨幣以及其奢侈品的屬性決定了短期內(nèi)金銀幣市場供給與需求均缺乏彈性，對(duì)于紀(jì)念幣的價(jià)格并不敏感，但隨著市場的發(fā)展，收藏、投資隊(duì)伍的壯大，“蛋糕”可能越做越大，因此，在長期范圍內(nèi)，供給與需求是富有彈性的，放開零售指導(dǎo)價(jià)，有利于價(jià)格在長期范圍發(fā)揮調(diào)節(jié)市場需求的作用。同時(shí)更有利于發(fā)行機(jī)構(gòu)在確定題材、發(fā)行量時(shí)更加準(zhǔn)確地依據(jù)市場規(guī)律做出科學(xué)、合理的判斷。
　　8、 可以通過放開零售指導(dǎo)價(jià)格，為以后靈活地運(yùn)用競價(jià)銷售等多種方式活躍市場奠定基礎(chǔ)。
　　當(dāng)然，放開零售指導(dǎo)價(jià)以后，可能會(huì)在短期內(nèi)造成市場價(jià)格的無序狀況，可能會(huì)使市場出現(xiàn)短時(shí)期的蕭條和冷清，但這是一種舊機(jī)制向新機(jī)制變革自然過渡的必然過程，市場規(guī)律的自發(fā)調(diào)節(jié)作用是不以人的意識(shí)為轉(zhuǎn)移的。在這個(gè)市場中，分銷網(wǎng)絡(luò)會(huì)自發(fā)的形成各種聯(lián)合體，自我約束、自我調(diào)控，以適應(yīng)市場形式的發(fā)展和變化。
　　筆者相信等待我們的將是一個(gè)更加有序、更富濃郁文化氛圍的大二級(jí)市場，民間交易市場不再僅僅局限在北京、上海兩地，而是融入龐大的金銀幣分銷網(wǎng)絡(luò)，成為全國乃至全球范圍的巨大的金銀幣集藏品市場。

來源：中國金幣網(wǎng)