|
做多黃金還需三思而行 |
|
發(fā)布日期:09-02-23 08:45:35 泉友社區(qū) 新聞來源:理財(cái)周報(bào) 作者:清議 |
|
作者為中國國情與發(fā)展研究所研究員 從商品投資的角度看，衡量黃金投資價(jià)值的尺度，似乎是黃金與其它商品的比價(jià)關(guān)系。到目前為止，與黃金有關(guān)的最完美的比價(jià)關(guān)系，似乎發(fā)生在黃金與原油之間。 隨后20年，原油價(jià)格大致在每桶20美元上下徘徊，而黃金價(jià)格大致在每盎司300美元上下波動。這使人們相信，就歷史行情而言，黃金與原油之間的比價(jià)關(guān)系被控制在20∶1之內(nèi)。 必須承認(rèn)，黃金可能是最令人琢磨不透的投資品種。 就比價(jià)關(guān)系來說，在原油價(jià)格上漲到每桶100美元以上并持續(xù)了8個(gè)多月的那段時(shí)期，黃金價(jià)格并沒有出現(xiàn)相應(yīng)的大幅上漲，與原油的比價(jià)關(guān)系最低曾達(dá)到6∶1以內(nèi)。 不僅如此，如果說本輪黃金價(jià)格上漲行情是從1998年原油價(jià)格創(chuàng)第二次石油危機(jī)以來新低后開始的，那么，至今原油價(jià)格的最大漲幅與黃金價(jià)格的最大漲幅同樣極不對稱，前者接近14倍，后者則不到4倍。 風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的。隨著原油價(jià)格的快速跳水，黃金與原油之間的比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)了新的動向，曾經(jīng)不到6∶1的價(jià)格比如今已突破28∶1。必須承認(rèn)，這幾乎是有史以來黃金與原油之間比價(jià)關(guān)系的最高紀(jì)錄。 為什么黃金重新受到投資者的追捧？大多數(shù)分析師的解釋，與美元貶值預(yù)期有關(guān)。其基本邏輯是：由于美國政府為拯救經(jīng)濟(jì)開出的藥方是印刷鈔票，美元貶值不可避免，而美元的貶值就是黃金的升值。 雖然美元的長期貶值勢頭無可爭議，但將一種長期價(jià)格趨勢當(dāng)作短期投資操作的依據(jù)，未必不是操之過急，屬于一種頗為典型的過度投機(jī)心態(tài)。 現(xiàn)實(shí)地講，自金融危機(jī)爆發(fā)以來，由于信貸市場流動性供給近乎枯竭，美元變得異常短缺，由此導(dǎo)致國際外匯市場上美元整體處在升值的狀態(tài)。鑒于尚無跡象表明美國的金融危機(jī)已接近尾聲，加上發(fā)生在第二陣營國家的金融危機(jī)有蔓延之勢，美元短缺以及由此決定的美元強(qiáng)勢，似乎還要持續(xù)下去。 在很大程度上，處在擴(kuò)張周期的流動性供給，由最基本的信貸市場向較末梢的金融工具市場逐步發(fā)散，是合乎邏輯的；反過來講，當(dāng)流動性陷入緊縮的周期后，減少以往分布在較末梢的金融工具市場的流動性，用以改善信貸市場的流動性供給，同樣是合乎邏輯的。 值得注意的是，用比價(jià)關(guān)系權(quán)衡黃金的投資價(jià)值，與依據(jù)美元未來趨勢判斷黃金價(jià)值，其實(shí)是一碼事。當(dāng)美元升值的時(shí)候，差不多所有以美元標(biāo)價(jià)的商品都會降價(jià)；當(dāng)美元貶值的時(shí)候，這些以美元標(biāo)價(jià)的商品也都會漲價(jià)。 回顧歷史，布雷頓森林體系時(shí)期的美元是最強(qiáng)勢的，那時(shí)的黃金與原油都是平價(jià)的。此后，1990年代的美元是強(qiáng)勢的，這十年的黃金與原油價(jià)格都創(chuàng)下了因布雷頓森林體系崩潰而一度大幅上漲之后的新低。 有人說，中國極低的黃金儲備率以及有關(guān)中國將增加黃金儲備的預(yù)期，是促進(jìn)黃金價(jià)格上漲的因素之一。坦率地講，我自己在幾年前也曾經(jīng)持有類似的觀點(diǎn)。 說到底，這是將黃金視為特殊商品的說法。這里所謂特殊，指黃金是一種兼有貨幣功能的商品。然而，早在以英鎊為主的黃金匯兌本位制出現(xiàn)之后，黃金便失去了貨幣的支付功能，而自布雷頓森林體系崩潰后，黃金又喪失了貨幣的兌換工 |
