文/特約作者 陳欣

　　收藏源于愛好，但不是有熱情就能做得好，只看到回報(bào)而忽略風(fēng)險(xiǎn)的行為很危險(xiǎn)。

　　郵票的鑒賞是一門藝術(shù)，從圖案的設(shè)計(jì)、內(nèi)容、審美，到歷史背景、印刷及實(shí)際使用，都體現(xiàn)著它們的價(jià)值。而作為收藏活動(dòng)，集郵也是廣受歡迎，許多郵品的價(jià)格在強(qiáng)烈需求下不斷攀升，使集郵成為一項(xiàng)可獲豐厚回報(bào)的投資活動(dòng)，除此之外，整個(gè)收藏的過程也是獲取知識(shí)的過程，精神上的愉悅也是另外一種收獲。

　　從歷次郵票高潮時(shí)郵市人山人海的現(xiàn)象可以推測，我國的郵票收藏者中重視投資回報(bào)的比例仍比較高。那么，投資者所關(guān)心的郵票投資的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)與其他投資品相比，究竟相差幾何？

　　市場因素影響巨大

　　以國外(主要是英美)郵票市場為例，我們可以發(fā)現(xiàn)郵市的一些規(guī)律：郵票的回報(bào)一般會(huì)超出通貨膨脹率，且高于長期債券，但一般要低于股票市場回報(bào)；郵票市場的風(fēng)險(xiǎn)較大，市場容易大起大落。如果不考慮風(fēng)險(xiǎn)，郵票相對于債券是一個(gè)好的投資品種，如果考慮風(fēng)險(xiǎn)的話，郵票相對于股市并不是一個(gè)好的投資品種。

　　不過，我國的郵市與英美等發(fā)達(dá)國家有較大不同，郵市環(huán)境與制度上的不同都有可能造成我國郵票市場的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)異于他國：首先，我國的郵票市場還不成熟，從20世紀(jì)80年代初我國集郵市場才真正得到了大規(guī)模發(fā)展，到今天也不過三十幾年的時(shí)間，而英國郵市已有150年以上的歷史；其次，我國的郵市投機(jī)盛行，交易活躍。在北京、上海、廣州、成都等大中城市設(shè)有專門的集郵市場，在1997年的郵市大高潮時(shí)，全國集郵人數(shù)一度達(dá)到2000萬；再次，我國的集郵郵票不在郵政窗口發(fā)售消耗，僅通過集郵者征訂與各級(jí)郵票公司渠道發(fā)行，導(dǎo)致近期郵票通信使用較少，目前的消耗主要是通過各種紀(jì)念冊作為禮品沉淀在民間，并沒有得到真正的損耗；最后，國家對市場的控制程度非常高，事先計(jì)劃郵票的發(fā)行量，不像在西方國家，發(fā)行期內(nèi)是按需發(fā)行的。

　　由于我國市場的獨(dú)特環(huán)境，新郵在發(fā)行初期供應(yīng)不足，造成市場投資者對新郵大肆炒作，扭曲了郵票的定價(jià)體系。因此，本文僅僅分析1983年1月1日以前發(fā)行的早期郵票在 1985年至2011年間的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)，這些早期郵票發(fā)行于郵市火爆之前，已經(jīng)得到了充分的消耗與沉淀，因而能較好地反映我國郵市的基本面，這樣的分析可以避免市場對新郵或次新郵的炒作產(chǎn)生的噪聲，從而對我國郵市的長期走勢得出較為清晰的認(rèn)識(shí)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)也要考量

　　從表1可以看到我國早期集郵郵票的各年度回報(bào)率以及相關(guān)各年宏觀經(jīng)濟(jì)因