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黃金期貨套期保值及案例分析 |
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發(fā)布日期:09-01-03 09:06:22 泉友社區(qū) 新聞來源:期貨日報 作者: |
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金期貨價格為210元/克，那么該礦產(chǎn)企業(yè)就有10元超額利潤，而客觀上期現(xiàn)價差有逐步縮小的可能，為了規(guī)避未來黃金價格下滑所產(chǎn)生的風(fēng)險，該黃金礦產(chǎn)商可在期貨市場上賣出5000手合約，若3個月后價差縮小至10元以下，那么套期保值成功(不計交易成本)。
對于用金企業(yè)，其所面臨的是成本上升的風(fēng)險，即采用買入套期保值。如某金飾品生產(chǎn)商需要在3個月后買入5噸黃金用于生產(chǎn)黃金首飾，現(xiàn)貨市場黃金價格為200元/克，3個月期貨價格為205元/克，為了避免現(xiàn)貨價格上升所帶來的風(fēng)險，該金飾品生產(chǎn)商就可以預(yù)先在期貨市場買入5000手3個月黃金期貨合約，到期后若3個月后黃金期現(xiàn)價差擴(kuò)大到5元以上，那么套期保值成功(不計交易成本)。 (二)通過黃金延期交割品種與黃金期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利 從歷史上看，我國現(xiàn)有黃金遠(yuǎn)期品種Au(T+D)與黃金現(xiàn)貨價格波動一致，二者的價差十分微小。這就意味著，我們可以通過Au(T+D)與黃金期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利。圖1演示了黃金Au(T+D)與黃金95走勢對比： 圖1黃金Au(T+D)與上海黃金期貨走勢對比圖 通過對上海黃金期貨與Au(T+D)的對比可以發(fā)現(xiàn)，黃金期貨與現(xiàn)貨之間存在套利機(jī)會，這在黃金期貨上市初期尤為明顯。 從基差的角度看，這個問題更加清楚，但因2008年11月21日前個人無法實(shí)現(xiàn)黃金現(xiàn)貨賣的業(yè)務(wù)，實(shí)物黃金只針對法人，無論交貨、提貨都必須有法人資格，個人不能直接參與，這大大削弱了市場套利力量，沒有套利交易，黃金期貨與現(xiàn)貨價格經(jīng)常背離，也不乏期現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。 從持有成本理論出發(fā)，若用自有資本投資，當(dāng)1年存款款利率為4.14%時，6個月到期合約的基差值理論上為-4.9左右，因此，在黃金806合約上市交易首日，高達(dá)20多元的基差給了企業(yè)充分的無風(fēng)險套利空間，而且這種套利出現(xiàn)了不止一次。就目前的2.25%的1年期存款利率而言，6個月到期合約的基差理論上為-2.98，4個月到期合約基差理論值為-2.11，因此，在2008年10月期間多次產(chǎn)生套利機(jī)會，但因為能夠進(jìn)行套利的只有法人，個人無法實(shí)現(xiàn)，因而市場套利力量薄弱。在換月時黃金利潤基差收斂于1-2點(diǎn)范圍內(nèi)，可以看到黃金基差在(-5，-1)范圍內(nèi)振蕩時間較長，基差小于-5或者基差大約-1均有套利機(jī)會。表格1反映了在相同交易成本條件下，不同利率所帶來的理論基差水平。 盡管目前黃金期貨市場交易并不活躍，尤其是期現(xiàn)套利的參與主體有限，黃金期貨與現(xiàn)貨的市場價格經(jīng)常偏離，特別是在黃金期貨與現(xiàn)貨交易時間不完全一致的情況下，這給了黃金礦產(chǎn)商利用期貨進(jìn)行套期保值的機(jī)會，從某種意義上說，套期保值就是期現(xiàn)套利，期現(xiàn)套利成功，套期保值就成功了。下面將介紹黃金現(xiàn)貨企業(yè)套期保值的成功案例。 表1理論基差水平表 三、企業(yè)套期保值案例分析 2007與2008年之交，國際金價一路飆升，并在2008年3月17日達(dá)到1033美元/盎司的歷史高位，金融危機(jī)深化后，黃金價格自歷史高點(diǎn)回落，并在2008年10月24日跌破700美元/盎司，劇烈的價格波動使金礦企業(yè)面臨黃金價格下滑風(fēng)險，但黃金期貨的適時推出給了企業(yè)進(jìn)行套期保值及無風(fēng)險套利的利器。以紫金礦業(yè)為例來介紹企業(yè)在期現(xiàn)套利的操作： 黃金期貨上市首日價格高達(dá)230.99元/克，依據(jù)上述基差理論價格，806合約應(yīng)該高于現(xiàn)貨金價約5元，結(jié)果價差達(dá)到20多元，因此，紫金礦業(yè)果斷地在期貨市場拋空，同時在黃金交易所現(xiàn)貨市場買入，進(jìn)行無風(fēng)險套利。事實(shí)上，產(chǎn)金企業(yè)也可以不使用對沖，而是進(jìn)行套期保值。據(jù)了解，1月9日，紫金礦業(yè)嘗試性地賣出了130手合約，此后的三個交易日，紫金持有的空單數(shù)量大幅增加至1513手，且都是6月15號到期的，同時，在現(xiàn)貨市場買入相等頭寸現(xiàn)貨進(jìn)行嚴(yán)格的無風(fēng)險套利，事實(shí)表明，套利的結(jié)果給紫金礦業(yè)帶來了豐厚的利潤。與 |
