前言：我在2014年4月出版的《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2013）》一書的第四章第三節(jié)中，有一段關于文交所的分析研究內(nèi)容，現(xiàn)將這個章節(jié)中的部分內(nèi)容轉錄并通過網(wǎng)絡媒體再次發(fā)表，供廣大收藏投資者討論、分析和參考。

    2013年10月21日，南京文化藝術產(chǎn)權交易所錢幣郵票交易中心（簡稱南京文交所）開始線上交易。我國貴金屬幣有六個幣種作為第一批商品上線交易。截至2013年底在線交易的幣種已有10個，累計交易金額約4.02億元。

    南京文交所的出現(xiàn)，不僅在國內(nèi)錢幣市場誕生出一種全新的交易模式，同時在國際錢幣市場也是首創(chuàng)，它的出現(xiàn)立即引起錢幣界的極大關注和熱議。鑒于一些長期沉寂幣種上線后的交易表現(xiàn)，人們仿佛看到錢幣市場中有可能存在的一種全新盈利模式，于是各種資本開始介入，各地錢幣交易所也開始積極仿效籌建，一種新的力量已經(jīng)開始在錢幣二級市場中涌動。

    由于所處的觀察視角和利益不同，南京文交所一經(jīng)面世就立即引起各種觀點的激烈交鋒，褒貶不一。作為一種新生事物，出現(xiàn)各種針鋒相對的評價在所難免。對于一種全新交易模式，在上線交易時間不長的情況下，就立即判斷它的優(yōu)劣好壞也為時尚早，它的生命力到底如何？前行的道路到底能有多遠？還需要更長時間檢驗。盡管如此，由于任何事物都有一些基本規(guī)律，我們透過這些基本規(guī)律還是應該可以看出一些端倪的。

    首先，從目前南京文交所上線交易貴金屬幣的一些信息看，它應該屬于：使用商品屬性已經(jīng)被弱化的貴金屬幣作為交易標的物，以批量持倉和標準化交易為主要特征，通過實物與資本結合，進行商業(yè)運作的一種公眾交易平臺。

    在市場經(jīng)濟中，任何經(jīng)濟活動都以盈利為目的，它們在向社會提供使用價值時，實現(xiàn)自己的盈利目標，因此這種經(jīng)濟活動都應以實現(xiàn)社會利益最大化為歸宿，如果一種經(jīng)濟活動不能促進或推動社會和經(jīng)濟的發(fā)展甚至傷害公眾利益，就將失去生命力。根據(jù)上述原則，是否可以提出以下幾點作為分析和判斷這個新生事物發(fā)展脈絡的思路：

    1、作為一種獨立的公眾交易平臺，首先要在公開、公平、公正和透明的原則下運作，交易所的資本主體不應與參與交易的個體有任何利益牽連、利益交換和利益輸送。為此交易所的股權架構和交易規(guī)則必須合法合規(guī)、公開透明，并應受到政府相關部門的有效監(jiān)管。這是它能夠存在和發(fā)展的制度基礎和法律基礎。如果交易所一旦被莊家操控或利用，成為解套、套利甚至圈錢的工具，那么它的生存基礎也將終止。

    2、我國的貴金屬幣本質上是一種藝術收藏品，它的市場價值首先來源于自身的商品屬性，并隨著收藏投資群體擴大后產(chǎn)生的供需差異而產(chǎn)生。大量事實已經(jīng)證明，穩(wěn)定擴大的收藏投資決定價值，投資炒作只決定價格波動。但是市場經(jīng)濟是復雜的，沒有任何人能夠否定資本的力量和適度投機的作用。因此問題的關鍵并不在于貴金屬幣的真實商品屬性是否已在交易所被弱化，而是通過這種商業(yè)運作模式能否吸引增量資金進入市場、擴大收藏投資群體，進而從總體上提升貴金屬幣的收藏投資價值。如果不能發(fā)揮這種作用，這種無商品屬性化的投機炒作，也只能是一種零合的金錢游戲。另外，與股票市場不同，由于這種交易模式不可能囊括全部的市場交易活動，甚至僅可能是其中的一小部分，因此場內(nèi)的交易價格可能并不代表場外的市場狀況。如果場內(nèi)的交易效應能夠輻射帶動場外的市場發(fā)展，對整個錢幣市場肯定是利好；如果不能起到這種作用，也只能是一種自娛自樂的場內(nèi)游戲。再者，如果在某種貴金屬幣中，假定其中有很大一部分沒有被市場較好地消化和沉淀，只是不斷地在商家手中作為賺錢籌碼倒來倒去，從收藏產(chǎn)品的價值形成規(guī)律看，是否能夠接受時間的檢驗也值得思考。以上所述歸結到一點：貴金屬幣不僅僅是投機賺錢的工具，它同時更是一種藝術收藏品，只要任何商業(yè)活動有利于這種藝術收藏品的市場發(fā)展，就會有強大的市場生命力，反之就不會有大的發(fā)展?jié)摿Α?/P>

    3、市場參與者必須牢記，任何市場交易活動都是有風險的，南京文交所也不例外。由于這是一種新生事物，缺乏經(jīng)驗和歷練，因此一定存在制度風險、道德風險和監(jiān)管風險。特別是目前的交易模式只能單向操作，缺乏做空機制，就好像一種擊鼓傳花的游戲，同時也較難避免坐莊炒作和對敲互倒，一旦價值被嚴重高估，最后的接棒者將會蒙受較大經(jīng)濟損失，此時唯一的希望就是有新的盲目者繼續(xù)接棒，以此往復將使風險不斷積累，直至泡沫最后破裂，造成不穩(wěn)定事件。前幾年這種類似的事情就曾經(jīng)在個別文交所發(fā)生，值得參與者關注和警惕。

    二級市場是我國整個貴金屬幣市場中的重要組成部分。從整個市場不斷發(fā)展的大局出發(fā)，實現(xiàn)二級市場交易模式的創(chuàng)新極其重要。廣大市場參與者所期望的是：南京文交所不斷總結經(jīng)驗，加強基礎制度和法治建設，完善交易機制，不斷擴大與整個市場的融通與互動，以保護收藏投資者利益為首務，注意防控和降低交易風險，在實現(xiàn)自身盈利目標的同時，使這種全新交易模式帶動整個貴金屬幣市場的活躍與發(fā)展。

                （本文節(jié)錄于《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2013）》）