前言

我國的現(xiàn)代貴金屬幣是一種以貨幣形式出現(xiàn)，以貴金屬為載體，用于收藏投資及消費的工藝或藝術(shù)類商品。在2019年大盤中貴金屬價值占現(xiàn)代貴金屬幣市場價總值的79.87%，貨幣溢價因素（以下簡稱貨幣溢價值）占比20.13%。從現(xiàn)代貴金屬幣的基本屬性和統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，貴金屬價值是我國現(xiàn)代貴金屬幣的最重要物質(zhì)基礎(chǔ)。

一、貴金屬價格變化對金幣市場的影響

2019年國際貴金屬價格開始步入上升通道，出現(xiàn)明顯的震蕩回升。在這一年中貴金屬價格變化已經(jīng)對我國金幣市場的走勢造成各種直接和間接影響，同時也出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的市場現(xiàn)象。

我國的現(xiàn)代貴金屬幣分為投資幣和紀(jì)念幣（以下簡稱投資幣和紀(jì)念幣）

從直接影響看：

1.由于投資幣特別是投資金幣的市場交易價格與黃金價格緊密相關(guān)，在黃金價格上漲拉動下投資金幣的市場交易價格同步回升。

2.在紀(jì)念幣中，貴金屬變動成本溢價率（簡稱“料價比”）相對較低幣種的市場交易標(biāo)定價格也出現(xiàn)上漲。

3.對“料價比”相對較高幣種的市場交易價格尚未產(chǎn)生明顯拉動。

從間接影響看：

1.在市場中針對貴金屬價格變化，過去一直存在一種“買漲不買落”的市場慣性，但在目前貴金屬價格漲幅的情形下這種現(xiàn)象并不十分明顯。

2.從2019年的實際情況看，投資金幣和投資銀幣的實際銷售總量繼續(xù)大幅下降，紀(jì)念幣存量市場的總需求沒有出現(xiàn)實質(zhì)性回升。

3.與此同時大量“料價比”較低的金幣在民間被回爐變料，反應(yīng)出尚未激發(fā)出整體市場需求。

4.人們對貴金屬價格下行反應(yīng)的敏感度大于對貴金屬價格上行反應(yīng)的敏感度。

2019年在貴金屬屬價格變化與金幣市場實際需求的動態(tài)博弈中為什么會出現(xiàn)這種情況？出現(xiàn)這些動向說明什么？貴金屬價格變化對現(xiàn)代貴金屬幣市場交易價格影響的運(yùn)行機(jī)制如何？影響金幣市場實際需求的因素還有哪些？在現(xiàn)代貴金屬幣中貴金屬價值與貨幣溢價值之間到底應(yīng)該是何種關(guān)系？研究分析這些問題對發(fā)展我國的金幣市場十分必要。

投資幣的市場交易價格緊隨貴金屬價格變化是理所當(dāng)然的，但是銷量下降卻需要探尋原因。眾所周知，黃金是一種重要的金融資產(chǎn)，具有重要的避險功能，2019年黃金價格上漲正是在國際金融環(huán)境動蕩的情況下產(chǎn)生的。面對這種形勢，具有重要投資保值功能的投資幣理應(yīng)成為民眾選擇的重要投資標(biāo)的，但是實際情況卻不盡如人意。形成這種情況一方面與國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和民眾的投資心理變化有關(guān)，但更重要的是與投資幣的競爭優(yōu)勢和投資功能有關(guān)。提高投資幣的市場參與度不僅要加強(qiáng)宣傳推廣工作，更要從銷售價格、網(wǎng)絡(luò)布局、運(yùn)行機(jī)制、回購渠道和買賣差價等方面入手，全面提升在同類黃金投資商品中的競爭優(yōu)勢，真正發(fā)揮投資幣的投資功能。

從紀(jì)念幣看，雖說貴金屬價值是紀(jì)念幣市場價值的重要組成部分，也是它們的重要特色，但紀(jì)念幣更重要的市場價值是在供需關(guān)系作用下產(chǎn)生的貴金屬溢價，這種溢價幅度真實反應(yīng)出社會和人們對紀(jì)念幣文化藝術(shù)價值和投資價值的認(rèn)同狀況。從2019年的整體情況看，貴金屬價格上升沒有完全激發(fā)人們購買紀(jì)念幣的整體需求，出現(xiàn)了收藏投資群體繼續(xù)萎縮，紀(jì)念幣平均“料價比”繼續(xù)下降的尷尬局面。紀(jì)念幣的貨幣溢價值是它們文化藝術(shù)價值和投資價值的貨幣表現(xiàn)形式，同時也是動態(tài)的。評價一個幣種的市場價值不能僅用上市時的高開幅度進(jìn)行判斷，而是需要從較長的時間跨度進(jìn)行考察。從一個較長的時間跨度觀察，如果紀(jì)念幣的貨幣溢價值較低，市場交易價格僅看貴金屬價格變化的臉色行事，那就說明它們的文化藝術(shù)價值和投資價值沒有得到社會和民眾的普遍認(rèn)同，成為了與普通金料和銀料相類似的商品，有違發(fā)行紀(jì)念幣的初衷。如何提升紀(jì)念幣的貨幣溢價值，提升貴金屬價格對它們的正向影響，要從發(fā)行管理體制的頂層設(shè)計入手，不能為發(fā)行而發(fā)行，要嚴(yán)格控制與市場相適應(yīng)的發(fā)行規(guī)模，爭取把每個幣種都打造成深受收藏投資者喜愛和能經(jīng)受歷史檢驗的精品，同時不斷改革完善發(fā)售體制，發(fā)展壯大收藏群體，形成良好的金幣市場生態(tài)環(huán)境。

二、2019年金幣市場概要

簡單回顧2019年我國金幣市場出現(xiàn)的新動向：

1.在供給側(cè)的頂層設(shè)計方面，繼續(xù)進(jìn)行改革調(diào)整，復(fù)原完善投資幣的發(fā)售管理體制，持續(xù)改革紀(jì)念幣一級市場發(fā)售體系，加大與黃牛投機(jī)者的博弈力度，提升紀(jì)念幣設(shè)計方案的社會征稿力度，積極改進(jìn)宣傳推廣工作。

2.在市場交易價格方面，增量項目中“中華人民共和國成立70周年紀(jì)念幣”的市場交易價格在一定水平上保持穩(wěn)定。在貴金屬價格上漲帶動下，市場存量交易價格變化的總動能開始出現(xiàn)上漲大于下跌的新動向，其中更有一些熱點板塊和幣種的市場交易價格出現(xiàn)明顯回升。

3.在民間，網(wǎng)絡(luò)交易和文化交流繼續(xù)發(fā)展，各種聯(lián)誼活動、大講堂、講座、論壇、錢幣博物館活動和展銷活動不斷推進(jìn)，深入挖掘現(xiàn)代貴金屬幣文化藝術(shù)價值的正能量正在不斷聚集。

在各種復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境和因素共同作用下，目前我國金幣市場仍存在一些問題和困難：

1.供給側(cè)頂層設(shè)計方面的改革雖有進(jìn)展，但涉及更深層次利益關(guān)系的改革尚需深入，其中特別是發(fā)行管理模式在利益關(guān)系束縛下仍存在改革惰性，一級發(fā)售市場仍然沒有完全擺脫復(fù)雜利益關(guān)系的侵?jǐn)_。

2.在發(fā)展投資幣方面，實際銷售規(guī)模下行令人堪憂，30克普制熊貓金幣在上海黃金交易所掛牌交易也未達(dá)到理想狀況。

3.在市場交易價格方面，增量項目和幣種整體上尚未擺脫高開低走的市場慣性。在存量方面，隨著錢幣市場熱點轉(zhuǎn)移，金幣市場收藏投資群體繼續(xù)萎縮，市場人氣總體低落。

4.隨著2019年貴金屬價格開始進(jìn)入震蕩上升通道，大量低“料價比”的金幣被回爐變料，反應(yīng)出尚未激發(fā)出金幣市場的總需求。

5.受到各種因素制約，在體制內(nèi)組建民間收藏研究組織的工作被迫暫時擱置

在2019年中，我國金幣市場既有新的動向和發(fā)展，也存在各種問題和困難。特別是改革創(chuàng)新已經(jīng)步入深水區(qū)，面對多方面更深層次的利益關(guān)系調(diào)整，將會遇到各種困難和阻力，恢復(fù)市場信心更不會一蹴而就。盡管我國金幣市場的前行之路不會一帆風(fēng)順，但前途仍然是光明的。只要堅持改革創(chuàng)新，積極調(diào)動全體市場參與者的積極性和創(chuàng)造性，提振正向的市場預(yù)期和信心，凝聚收藏投資者隊伍，我國金幣市場一定會迎來更加美好的明天。

第一章 2019年貴金屬價格變化

在2019年大盤中，貴金屬價值占我國現(xiàn)代貴金屬幣市場價總值的79.87%，是我國金幣市場最重要的物質(zhì)基礎(chǔ)。

一、貴金屬價格走勢

（一）四種貴金屬價格數(shù)據(jù)

2019年貴金屬價格的變化數(shù)據(jù)見附表1-1，其中的重要價格變化指標(biāo)見圖1-1。

如圖1-1所示：

1.2019年上金所黃金交易價格（元/克）在277.50～369.24區(qū)間波動，全年加權(quán)金價報308.70（元/克），與2018年相比上漲13.73%。

2.2019年上金所白銀交易價格（元/克）在3.476～4.810區(qū)間波動，全年加權(quán)銀價報4.080（元/克），與2018年相比上漲13.24%。

3.2019年上金所鉑金交易價格（元/克）在182.30～235.50區(qū)間波動，全年加權(quán)鉑金價報201.33（元/克），與2018年相比上漲0.21%。

4.2019年國內(nèi)鈀金交易價格（元/克）在247.80～440.16區(qū)間波動，全年加權(quán)鈀金價格報340.28（元/克），與2018年相比上升29.60%。

（二）四種貴金屬價格數(shù)據(jù)

在我國金幣市場的市場價總值中，金幣板塊的市場價總值占到79.55%，是整個金幣市場權(quán)重最大的板塊。

2019年國內(nèi)黃金價格走勢見圖1-2。

如圖1-2所示，2019年國內(nèi)黃金價格于4月中旬觸碰階段性底部后開始出現(xiàn)明顯的震蕩上行走勢。其中特別是在我國金幣市場的年度計價時點，2019年12月與2018年12月相比，黃金加權(quán)均價上漲20.36%。

二、本章小結(jié)

（一）隨著國際經(jīng)濟(jì)的周期性運(yùn)行，貴金屬特別是黃金作為一種具有商品、貨幣和金融屬性的物質(zhì)也具有周期性運(yùn)行規(guī)律。自2011年國際黃金價格達(dá)到1895.00（美元/盎司）的高點后開始步入下行通道，在2015年觸及1049.40（美元/盎司）的最低點后已經(jīng)出現(xiàn)緩慢震蕩上行走勢。

（二）在這次的周期性運(yùn)行中，黃金價格于2019年4月開始出現(xiàn)明顯的突破性行情，2019年與2018年相比加權(quán)均價上漲13.73%。特別是從兩個年度最后一個月的加權(quán)價格看，2019年12月與2018年12月相比，黃金價格更是錄得上漲20.36%的水平。黃金價格開始步入震蕩上行通道將是大概率事件

（三）貴金屬特別是黃金，是我國現(xiàn)代貴金屬幣的最重要物質(zhì)基礎(chǔ)。在2019年中，金、銀、鉑和鈀等貴金屬開始全面回升，已經(jīng)對我國金幣市場的運(yùn)行產(chǎn)生各種直接和間接影響。在本報告的以下部分，將全面深入披露和分析2019年貴金屬價格變化對我國金幣市場產(chǎn)生的影響

后續(xù)將公布“2019年大盤篇”，敬請關(guān)注