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迪拜危機不會成為美元匯率拐點 |
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倒”的預(yù)期,而且引發(fā)了短期貨幣市場的崩盤,觸發(fā)了影子金融機構(gòu)的系統(tǒng)性崩潰。相比之下,迪拜世界在全球金融市場上扮演的角色很不起眼,僅僅是地處中東一隅的實體企業(yè)而已;第二,迪拜世界的債務(wù)相當透明,而且并沒有介入過于復(fù)雜的金融衍生品交易,債務(wù)違約造成的乘數(shù)有限;第三,盡管像匯豐、渣打之類的跨國銀行可能會遭遇較大沖擊,但發(fā)達國家政府不會再度讓雷曼破產(chǎn)的悲劇重演,在政府各種支持下,跨國銀行將和迪拜世界達成債務(wù)重組協(xié)議。
有人擔(dān)憂,迪拜世界債務(wù)危機會引發(fā)國際投資者對整個新興市場國家主權(quán)風(fēng)險的重新評估,從而可能引發(fā)短期國際資本的再度逆轉(zhuǎn)。這種觀點太過杞人憂天。一方面,迪拜代表不了東亞新興市場國家。后者在東南亞金融危機之后顯著降低外債規(guī)模,并積累起巨額外匯儲備。清邁協(xié)議多邊化努力增強了東亞國家抵御危機沖擊的能力。另一方面,迪拜甚至代表不了中東國家。典型中東國家的繁榮構(gòu)筑在油價之上,當油價回到每桶80美元的水平上,中東國家爆發(fā)危機的可能性已經(jīng)不大。此外,外債負擔(dān)較大的中東歐國家在09年年初的確是風(fēng)聲鶴唳,但隨著市場反彈、IMF提供的援助以及與債權(quán)者達成的協(xié)議,這些國家已經(jīng)挺了過來。最嚴重的后果,無非是迪拜違約導(dǎo)致中東歐國家主權(quán)風(fēng)險溢價上升,危機對整個新興市場國家的影響不大。 因此,迪拜事件的爆發(fā)更像是一場剛剛開始的盛宴中爆發(fā)的一個微不足道的插曲,它不會扭轉(zhuǎn)美元套利交易的勃興,不會逆轉(zhuǎn)短期國際資本從發(fā)達國家向新興市場國家的流動,也不會阻止美元有效匯率的繼續(xù)貶值。迪拜事件可能造成國際投資者對新興市場國家風(fēng)險看法的分化。在這種情況下,基本面更加健全、外債負擔(dān)更低的東亞國家（尤其是中國）可能面臨更加洶涌的短期國際資本流入。新興市場經(jīng)濟體的資產(chǎn)價格泡沫化將會進一步加劇,直到2010年下半年甚至更久后的某個時點,一切再度逆轉(zhuǎn)。資本流動逆轉(zhuǎn)和資產(chǎn)價格崩盤的故事總是重復(fù)上演,只不過悲劇的主人公卻在不斷輪換。 |
