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歐央行LTRO融資效果大打折扣 金融危機(jī)結(jié)束了嗎 |
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歐央行的兩輪再融資總共向市場(chǎng)注入了超過(guò)1萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性，大大緩解了歐元區(qū)銀行層面流動(dòng)性緊張的局面，但是歐元區(qū)銀行再融得歐央行提供的低息貸款后，并沒(méi)有將資金用于購(gòu)買歐債國(guó)家的債券，這也是歐央行當(dāng)初注入資金的初衷之一。所以此前在市場(chǎng)為希臘債務(wù)重組糾結(jié)之時(shí)，葡萄牙的國(guó)債市場(chǎng)就會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)的主要原因。歐銀行并沒(méi)有將資金提供給企業(yè)和私人部門的意愿，更何況將資金投到極不穩(wěn)定的國(guó)債市場(chǎng)上。歐銀行的惜貸行為說(shuō)明了兩個(gè)問(wèn)題，一是自身的資本金需要補(bǔ)充，因?yàn)闅W央行提高了更高的風(fēng)險(xiǎn)資本金要求，同時(shí)在持有歐債國(guó)家的債券上損失較大（希臘的債務(wù)重組造成了很多法國(guó)和德國(guó)銀行的巨大虧損）。其次歐銀行對(duì)未來(lái)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀。但是歐銀行的惜貸行為顯然是不利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和就業(yè)市場(chǎng)的提振，尤其是作為就業(yè)容納主體的中小型企業(yè)，他們的融資渠道更為狹隘和不暢。 在目前歐元區(qū)極低的資金成本下，如何刺激歐元區(qū)銀行業(yè)的信貸活力，我認(rèn)為歐央行可能有必要調(diào)降歐元區(qū)銀行存放在歐央行的資產(chǎn)負(fù)債表上的超額準(zhǔn)備金的收益率，甚至可以為零，也許可能會(huì)刺激一部分銀行的信貸行為；這種刺激政策可行性是建立在歐央行貨幣政策受限的背景下，那么我們來(lái)看，歐央行是否具備這一條件，歐元區(qū)2月CPI年升并連續(xù)3個(gè)月持平于2.7%水平，月升0.5%，遠(yuǎn)超1月的下降0.8%，同比趨勢(shì)已經(jīng)超過(guò)了歐央行設(shè)定的合適水平，所以我們認(rèn)為這種方法是可行的，但是現(xiàn)在無(wú)論是歐元區(qū)還是美國(guó)都面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是石油價(jià)格在高位運(yùn)行，盡管我們認(rèn)為美國(guó)等石油消費(fèi)國(guó)可能會(huì)釋放石油儲(chǔ)備打壓油價(jià)，但是石油價(jià)格的大幅走低似乎也并不利于歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策騰挪的空間（美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的復(fù)蘇達(dá)到歷史平均還有很長(zhǎng)的路要走，可能還需要后續(xù)的政策刺激），略高于兩大央行設(shè)定的適宜水平可能是最好的權(quán)衡，所以從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)石油價(jià)格的走勢(shì)可能會(huì)延續(xù)一個(gè)高位震蕩的走勢(shì)。既不具備大幅下行也不具備大幅上漲的條件，維持一個(gè)高位區(qū)間震蕩可能是最佳的選擇。 如果歐央行沒(méi)有很好的刺激銀行業(yè)的信貸活力，那么歐元區(qū)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)何去何從呢？歐元區(qū)是否還會(huì)再度陷入金融危機(jī)，我們認(rèn)為是有可能的，歐元區(qū)銀行現(xiàn)在不差錢，差的是一個(gè)好的盈利渠道，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政緊縮和公共部門去杠桿的壓力下，歐元區(qū)銀行的資金會(huì)投入哪里呢？在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下美元資產(chǎn)是首選，所以我們看到了近期美國(guó)國(guó)債價(jià)格和美股一路上揚(yáng)的走勢(shì)，如果這種趨勢(shì)形成 |
