□本報(bào)記者 曹乘瑜
黃金受歡迎
“雖然從這幾周的民調(diào)分析來看，希拉里的勝算要比川普略高，但這是一個(gè)‘黑天鵝’頻發(fā)的時(shí)代，什么事都可能發(fā)生�！毕愀壑协h(huán)資產(chǎn)董事總經(jīng)理蔡禮鍵說。最近一兩周以來，他們已經(jīng)持續(xù)加倉(cāng)債券和黃金，二者持倉(cāng)比例幾乎達(dá)到90%。
作為香港地區(qū)業(yè)績(jī)領(lǐng)先、使用全球配置策略的對(duì)沖基金，中環(huán)資產(chǎn)熟悉美國(guó)市場(chǎng)。他們認(rèn)為，無論是從全球資金的流向，還是從當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境來看，都需要采取避險(xiǎn)措施。事實(shí)上，無論是港股還是美股，近日交易量都有所降低，表明資金的避險(xiǎn)情緒升溫。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)連跌8日，創(chuàng)8年最長(zhǎng)連跌天數(shù)，恒生指數(shù)則創(chuàng)下自8月11日以來近3個(gè)月的新低。
“這次美國(guó)大選的情況太極端，民意分歧非常厲害。”蔡禮鍵說。他們多年投資和研究美國(guó)市場(chǎng)，但對(duì)這次大選也表示出“活久見”的無奈。此前民調(diào)顯示希拉里還比川普多6-7個(gè)點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)，然而隨著FBI重啟對(duì)希拉里相關(guān)郵件的調(diào)查，兩人之間的支持率僅相差不到3個(gè)點(diǎn)，選情再添變數(shù)。
市場(chǎng)上，黃金則成為主力避險(xiǎn)品種。在剛剛過去的一周，一掃之前的陰霾，國(guó)際金價(jià)持續(xù)上行，紐約市場(chǎng)金價(jià)回到1300美元上方，逼近10月份大跌前的震蕩盤整高位區(qū)間。11月4日晚間，美國(guó)勞工部公布的10份非農(nóng)就業(yè)人口不及預(yù)期，給金價(jià)再度提供支撐。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）4日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，黃金與白銀等非商業(yè)類期貨持倉(cāng)仍然呈現(xiàn)凈多頭，表明基金經(jīng)理及投資者對(duì)黃金的看漲情緒增強(qiáng)。
美國(guó)券商IG的金融評(píng)論員克里斯·韋斯頓表示，全球市場(chǎng)正在竭盡所能地在充滿不確定性的時(shí)期采取最佳策略，選擇保護(hù)投資組合的模式，避免投資風(fēng)險(xiǎn)性較高的資產(chǎn)（如股票），黃金因其避險(xiǎn)屬性而變得受歡迎。目前的概率仍顯示希拉里將有機(jī)會(huì)入主白宮，而共和黨和民主黨會(huì)分掌眾議院和參議院，所以金融市場(chǎng)并沒有全面崩潰。但是不難看出，投資者和交易商都正在采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)で罂梢詫?duì)沖萬一特朗普當(dāng)選可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
鵬揚(yáng)基金人士認(rèn)為，如果特朗普上臺(tái)，持續(xù)加息的激進(jìn)貨幣政策令美元走強(qiáng)的可能性更大，某些階段貴金屬可能獲得支撐。與此同時(shí)，其政策的不確定性高，令市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，對(duì)美股帶來沖擊。
“美國(guó)外交策略將趨于強(qiáng)硬、貿(mào)易保護(hù)主義和孤島主義膨脹、全球化退潮的趨勢(shì)，特別是特朗普的強(qiáng)硬主張，可能會(huì)將國(guó)際宏觀環(huán)境帶入一個(gè)亂紀(jì)元，使得全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雪上加霜。”鵬揚(yáng)基金人士說。
“黑天鵝”或降臨
蔡禮鍵表示，即將到來的12月，還有一個(gè)可能的“黑天鵝”——意大利公投，而這一事件還并未引起國(guó)內(nèi)投資者的重視。蔡禮鍵認(rèn)為，如果公投失敗，意大利現(xiàn)任總理倫齊或?qū)⑾屡_(tái)，支持意大利脫歐的右翼黨派‘五星運(yùn)動(dòng)’可能上臺(tái)，這將增加意大利脫歐的可能。
“意大利脫歐的影響，可能會(huì)超過英國(guó)脫歐�！辈潭Y鍵表示，“意大利是歐洲本土國(guó)家，也是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，而且是歐元區(qū)的核心成員國(guó)；如果脫歐，就意味著整個(gè)歐盟不再具有實(shí)際存在的意義，歐盟和歐元可能會(huì)崩潰，對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不可估量，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒可能會(huì)大幅上升�！�
此外，蔡禮鍵還認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)也可能存在變數(shù)�！爸袊�(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有恢復(fù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也沒有那么好�！彼f，美國(guó)的失業(yè)率可能正在見底，因?yàn)橹圃鞓I(yè)數(shù)據(jù)并不好，12月份加息之后，將可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“變臉”。
對(duì)此，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)意大利公投不必過于悲觀。前海開源基金執(zhí)行投資總監(jiān)、前海開源金銀珠寶混合基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，意大利的經(jīng)濟(jì)體量不如德法，且目前公投是關(guān)于修改憲政改革法案的公投，不會(huì)馬上涉及脫歐，所以還有進(jìn)一步觀察的必要。此外美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面處于高位，而且連續(xù)4個(gè)月的數(shù)據(jù)都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。
不過，雖然對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)判不盡相同，但這謝屹和蔡禮鍵都認(rèn)為，12月美國(guó)加息是大概率事件。謝屹認(rèn)為，此時(shí)油價(jià)和通脹的反彈，也都給予了美國(guó)的加息預(yù)期。蔡禮鍵認(rèn)為，此時(shí)加息，美國(guó)市場(chǎng)還有能力消化加息的影響，一旦過了這個(gè)階段，貨幣調(diào)整手段將更少。
謝屹預(yù)計(jì)，黃金價(jià)格在美國(guó)大選落地之前將保持上漲趨勢(shì)，然后會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回撤，直到美國(guó)加息落地之后，金價(jià)將再度上漲�！凹酉�(duì)黃金來說是利空出盡。2015年美國(guó)加息之后，2016上半年黃金的行情就非常好。”他說，“美國(guó)大選之后金價(jià)回撤不會(huì)再回到之前的低位，而將是一個(gè)長(zhǎng)期買入的機(jī)會(huì)�！彼ㄗh個(gè)人投資者可配置實(shí)物黃金、黃金ETF、黃金采掘類股票以及金銀主題類基金。機(jī)構(gòu)投資者還可以選擇黃金期貨來擴(kuò)大價(jià)格彈性，獲得超額利潤(rùn)。
然而，“黑天鵝”密集時(shí)代的不確定性，使得資金一改“周期拐點(diǎn)”式的投資思維，正采取著“折返跑”的投資思路。蔡禮鍵表示，最近一兩周加倉(cāng)的黃金，可能會(huì)等到美國(guó)大選落定后再賣出，然后再看宏觀情況而定。目前他們還拿著印尼等發(fā)展中國(guó)家的十年國(guó)債，由于年化收益率接近7%，且這些國(guó)家的宏觀環(huán)境正在改善，這類債券不僅安全，而且有一定的利差收益，“我們持有的也是短期內(nèi)即將到期的債券”。
申萬宏源(000166,股吧)證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師李慧勇此前表示，全球已經(jīng)進(jìn)入“黑天鵝”時(shí)代，危機(jī)管理已經(jīng)呈現(xiàn)常態(tài)化。在這種態(tài)勢(shì)下，不能用傳統(tǒng)眼光給資產(chǎn)定價(jià)。在全球經(jīng)濟(jì)L型的背景下，市場(chǎng)缺乏大的趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì)，穩(wěn)健的投資應(yīng)以避險(xiǎn)為主，美元、黃金、國(guó)債、一線地產(chǎn)應(yīng)該是不錯(cuò)的選擇。由于總體是在風(fēng)險(xiǎn)釋放期，此時(shí)應(yīng)拋棄傳統(tǒng)的“拐點(diǎn)型”投資思維——在大周期下，選擇在周期低點(diǎn)買入資產(chǎn)持有，在周期高點(diǎn)賣出變現(xiàn)。比較有效的策略是根據(jù)紅利釋放還是風(fēng)險(xiǎn)釋放采取往返跑策略。他表示，全球的“黑天鵝”事件可能還有2017年3月荷蘭的議會(huì)選舉和德國(guó)總統(tǒng)選舉，以及隨后的法國(guó)總統(tǒng)選舉和議會(huì)選舉�？死锼埂ろf斯頓表示，IG發(fā)現(xiàn)，除了黃金、白銀，日元及瑞士法郎等近期也都因其避險(xiǎn)屬性而變得受歡迎。
A股影響尚待觀察
有著自己的小生態(tài)的A股向來受外圍環(huán)境影響較小。重陽(yáng)投資認(rèn)為，美國(guó)大選對(duì)中國(guó)的影響尚待觀察。就希拉里和特朗普來看，兩位候選人均在貿(mào)易問題上抨擊中國(guó)，特朗普威脅要和中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)，而希拉里正是美國(guó)回歸亞太政策的倡導(dǎo)者。鵬揚(yáng)基金人士認(rèn)為，在對(duì)華政策上，無論誰(shuí)當(dāng)選，美對(duì)華外交策略趨于強(qiáng)硬的趨勢(shì)恐難避免，特別是特朗普有可能針對(duì)中國(guó)實(shí)行特別強(qiáng)硬的貿(mào)易政策，會(huì)令中國(guó)對(duì)美出口承壓。
不過重陽(yáng)投資認(rèn)為，對(duì)此或許不必特別擔(dān)心，抨擊中國(guó)是美國(guó)歷次總統(tǒng)競(jìng)選候選人吸引選票的慣用策略，并不等于其當(dāng)選后的施政方針。特朗普當(dāng)選后，其反全球化和孤立主義的理念肯定對(duì)中美貿(mào)易產(chǎn)生負(fù)面影響，這不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的損失，也會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成傷害，特朗普作為一個(gè)精明的商人不可能不理解這個(gè)利害關(guān)系。因此，目前美國(guó)大選對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的直接影響相對(duì)較小。更重要的是在美國(guó)新的總統(tǒng)產(chǎn)生后，要具體觀察其施政方針，再來評(píng)估其政策的具體影響。
六禾投資的投資總監(jiān)徐志云認(rèn)為，上述外圍市場(chǎng)的不確定性，對(duì)中國(guó)的影響更多在匯率和港股。目前新興市場(chǎng)中，港股漲幅較小，從中長(zhǎng)期來看潛力較大，而且其他市場(chǎng)的撲朔迷離將利好港股。此外，目前國(guó)內(nèi)資金“出�！钡那啦欢�，投資港股是少數(shù)合法的渠道，預(yù)計(jì)港股的吸引力將加大。他認(rèn)為港股如果因?yàn)橥鈬鷽_擊而下跌應(yīng)該是較好的買入時(shí)點(diǎn)。
不過，上述業(yè)內(nèi)人士提醒，A股的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。
徐志云認(rèn)為，剛剛過去的10月份是上市公司的利潤(rùn)期，而且隨著房地產(chǎn)的拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短暫復(fù)蘇，再加上國(guó)慶前后資金從出到進(jìn)，給市場(chǎng)帶來了一定的變化，因此10月份出現(xiàn)短暫的蜜月期，但是如今蜜月可能結(jié)束。11月份風(fēng)險(xiǎn)事件較多，除了外圍環(huán)境的變化，A股市場(chǎng)本身將面臨大小非解禁的沖擊。
“11月、12月以及來年1月將是大小非解禁的高峰期，總量將達(dá)到9200億元，平均每個(gè)月3000億元�！毙熘驹普f，“這是2016年1-10月份平均每月解禁量的兩倍，對(duì)A股將有所沖擊，尤其是中小創(chuàng)的壓力會(huì)較大�！�
證券賬戶保證金在國(guó)慶后出現(xiàn)縮水，但是A股的交易量在放大，近期上證綜指沖上3140點(diǎn)，徐志云認(rèn)為，這說明散戶正在離場(chǎng)，僅僅是場(chǎng)內(nèi)存量資金變得活躍�！�3140點(diǎn)將是一個(gè)比較強(qiáng)的阻力位，很多人都打算在創(chuàng)新高后馬上減倉(cāng)。當(dāng)前的A股市場(chǎng)并非邏輯導(dǎo)向，而是資金導(dǎo)向。大家判斷在超級(jí)機(jī)構(gòu)資金主導(dǎo)下，A股呈現(xiàn)橫盤震蕩走勢(shì)，所以跌下來敢拿，漲過前期的高點(diǎn)又都想賣�！�
來源：中國(guó)證券報(bào)
