關(guān)于貨幣，南京國(guó)民政府有兩個(gè)壯舉，一是“廢兩改元”，一舉廢除了在中國(guó)實(shí)行了上千年的銀兩制度，也終結(jié)了自清末以來(lái)銀兩與銀元長(zhǎng)期并存之局；而是徹底廢除銀本位，實(shí)行法幣政策，從而擺脫了自明清以來(lái)國(guó)家貨幣流通受制于國(guó)際白銀供應(yīng)的尷尬之局。

　　雖然央地之間依然貌合神離，但南京國(guó)民政府至少在表面上統(tǒng)一了全國(guó)政令，并初步整頓了財(cái)政稅收，設(shè)立了國(guó)家中央銀行，從而為貨幣整頓奠定了基礎(chǔ)。

　　1933年3月，為準(zhǔn)備實(shí)施廢兩改元政策，財(cái)政部令中央、中國(guó)、交通三行合組上海銀元銀兩兌換管理委員會(huì)，并以中央銀行為主體：在其組織大綱中規(guī)定該委員會(huì)設(shè)委員7人，中國(guó)交通兩銀行各指定2人，中央銀行則為3人，并于此三人中推定一人為主席。此舉被業(yè)界視為旨在突出中央銀行在實(shí)行銀兩與銀元兌換管理以保持貨幣供應(yīng)平衡方面的特殊作用。但由于不能壟斷通貨發(fā)行權(quán)，也不能集中管理銀行準(zhǔn)備金，當(dāng)時(shí)的中央銀行還不是真正意義上的“中央”銀行。

　　3月10日，國(guó)民政府財(cái)政部發(fā)布《廢兩改元令》，規(guī)定所有公私款項(xiàng)收付、契約票據(jù)及一切交易、一律改用銀幣，不得再用銀兩。持有銀兩者，可由中央造幣廠代鑄銀幣，或在中央、中國(guó)、交通三銀行兌換銀幣。同年7月，在倫敦世界經(jīng)濟(jì)會(huì)議期間，分別身為白銀進(jìn)口國(guó)和出口國(guó)的中、美、印等9國(guó)簽訂《白銀協(xié)定》，承諾未定世界銀價(jià)的責(zé)任。剛剛完成廢兩改元的中國(guó)，從鞏固自身銀本位和金融市場(chǎng)出發(fā)，自然極力主張穩(wěn)定世界市場(chǎng)銀價(jià)。與會(huì)的中國(guó)代表宋子文宣布中國(guó)作為《白銀協(xié)定》的簽字國(guó)，將承擔(dān)協(xié)定中對(duì)中國(guó)規(guī)定的相應(yīng)義務(wù)：中國(guó)政府在四年之內(nèi)不將熔毀銀幣所得之生銀在市場(chǎng)出售。

　　然而，《白銀協(xié)定》簽訂不到一年，美國(guó)政府迫于產(chǎn)銀州的壓力，以及出于擺脫金本位“束縛”實(shí)行通貨膨脹的考量，于1934年6月頒布《白銀法案》，宣布美國(guó)實(shí)行金銀復(fù)本位，規(guī)定在貨幣準(zhǔn)備金中，將白銀儲(chǔ)備的比例提高到1/4的水平。為此，美國(guó)需要在世界市場(chǎng)上收購(gòu)白銀13億美元。

　　美國(guó)此舉推高了全球銀價(jià)，導(dǎo)致大量白銀開(kāi)始從中國(guó)流出。1934年7月至10月，中國(guó)輸出的白銀總額為2.07億元，大大超出1933年1.41億元的全年總額。為了擺脫白銀大量外流的危機(jī)，南京國(guó)民政府開(kāi)始采取征收白銀出口稅等舉措，但面臨不斷走高的全球銀價(jià)，終究難以力挽狂瀾，而且由于人們擔(dān)心政府會(huì)采取更嚴(yán)厲的管制手段，資本外逃反呈加速之勢(shì)。

　　到1934年底，世界銀價(jià)比上年度暴漲26.7%。僅據(jù)上海外商銀行的存銀統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年1月份存銀2.75億元，12月份存銀只余0.54億元，凈減少2.2億元。如果考慮到整個(gè)上海及全國(guó)各銀行的白銀流失數(shù)字，以及日本人作為經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)的一部分在華北各地大量走私出口的白銀，中國(guó)白銀外流量無(wú)疑達(dá)到驚人的數(shù)字。

　　大量白銀的外流，立刻在上海市面造成震撼，市民紛紛取款，而由于上海金融界各銀行之間互相存款，所以擠兌風(fēng)潮不斷蔓延開(kāi)去。由此導(dǎo)致的銀根抽緊，又令不少工廠倒閉，失業(yè)大增。此外白銀大量外流還導(dǎo)致入超加劇，出口困難，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格出現(xiàn)下跌，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)破產(chǎn)景象也開(kāi)始蔓延。

　　1934-1935年間的白銀風(fēng)潮，充分暴露了當(dāng)時(shí)中國(guó)金融體系的兩個(gè)重大弊端。首先中國(guó)雖實(shí)行銀本位，但并不是產(chǎn)銀國(guó)，又沒(méi)有實(shí)行外匯管制，因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)上銀價(jià)的任何風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)。其次，由于還沒(méi)有真正意義上的中央銀行，通貨發(fā)行權(quán)分散，準(zhǔn)備金不能集中管理，因此面對(duì)金融危機(jī)，幾乎沒(méi)有還手之力。

　　銀本位守不住了。當(dāng)時(shí)的中國(guó)政府打算放棄銀本位，轉(zhuǎn)而實(shí)施外幣匯兌本位。實(shí)施匯兌本位的關(guān)鍵一是取得一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備，二是能夠維系本幣與外幣間匯率的穩(wěn)定。這兩者都離不開(kāi)當(dāng)時(shí)世界上主要經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)尤其英美兩國(guó)的支持。俗話說(shuō)弱國(guó)無(wú)外交，經(jīng)濟(jì)外交也是如此。由于英美兩國(guó)當(dāng)時(shí)對(duì)正在走向軍國(guó)化的日本都頗感忌憚，一度幾乎令中國(guó)的法幣改革夭折。后來(lái)多虧孔祥熙、宋子文等人折沖樽俎，左右逢源，充分利用英美日三國(guó)間的嫌隙妥為謀劃，才令法幣改革涉險(xiǎn)過(guò)關(guān)。

　　1934年9月，中國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)孔祥熙要求美國(guó)政府以購(gòu)買(mǎi)中國(guó)白銀的方式向中國(guó)提供美元外匯儲(chǔ)備。面對(duì)此一要求，美國(guó)國(guó)務(wù)院與財(cái)政部意見(jiàn)不一。美國(guó)國(guó)務(wù)院希望財(cái)政部改變白銀政策，而財(cái)政部堅(jiān)持繼續(xù)白銀政策，提出用美元貸款方式協(xié)助中國(guó)度過(guò)難關(guān)。而國(guó)務(wù)院反對(duì)財(cái)政部的建議，擔(dān)心如此一來(lái)會(huì)激怒日本政府。此前在1934年4月，日方曾發(fā)表所謂的天羽聲明，反對(duì)西方列強(qiáng)“插手”中國(guó)事務(wù)。

　　在與美國(guó)的談判陷入停滯之時(shí)，英國(guó)人的出場(chǎng)幫了中國(guó)的大忙。英國(guó)方面一開(kāi)始提出以英美法日四國(guó)聯(lián)合貸款的方式來(lái)幫助中國(guó)應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)，條件是中國(guó)承認(rèn)滿(mǎn)洲國(guó)的既成事實(shí)。但由于日本的反對(duì)和美國(guó)政府內(nèi)部圍繞白銀政策的分歧，四國(guó)聯(lián)合貸款方案胎死腹中。

　　不過(guò)，英方并沒(méi)有放棄，接下來(lái)派出金融專(zhuān)家李滋羅斯等3人來(lái)協(xié)助南京國(guó)民政府進(jìn)行幣制改革。李滋羅斯告知宋子文，如果想要英國(guó)政府給予貸款，中國(guó)貨幣一定要與英鎊掛鉤。宋子文原則上表示同意，指出世界上與英鎊掛鉤的貨幣很多，加入英鎊集團(tuán)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入國(guó)際很有利。

　　中國(guó)方面欲將本國(guó)貨幣與英鎊掛鉤的風(fēng)聲傳到美國(guó)，引起美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)摩根索的疑懼。中國(guó)政府也利用美國(guó)方面的焦慮，再次啟動(dòng)與美國(guó)財(cái)政部的談判。1935年9月，財(cái)政部長(zhǎng)孔祥熙再次請(qǐng)求美國(guó)政府收購(gòu)白銀并給予貸款協(xié)助，指出法幣改革能夠成功全賴(lài)外匯管理，而這又“取決于能否出售大量白銀以增加外匯儲(chǔ)備”。為了在掛鉤英鎊之外再加大籌碼，孔祥熙同時(shí)指出，日本一直想建立一個(gè)包括中國(guó)貨幣在內(nèi)的日元圈，如果得不到美國(guó)政府的幫助，屆時(shí)中國(guó)政府可能只能“在苛刻的政治經(jīng)濟(jì)條件下接受日本的借款”。

　　摩根索認(rèn)為，在英日兩國(guó)力爭(zhēng)使中國(guó)貨幣與它們各自貨幣掛鉤之際，向中國(guó)購(gòu)買(mǎi)白銀并提供貸款，是把中國(guó)貨幣與美元掛鉤的好機(jī)會(huì)。他為此說(shuō)服羅斯�？偨y(tǒng)同意向中國(guó)購(gòu)買(mǎi)一百萬(wàn)盎司的白銀。中國(guó)方面在感謝美國(guó)政府舉措之余，轉(zhuǎn)而堅(jiān)持貨幣獨(dú)立立場(chǎng)。孔祥熙指出，如果中國(guó)政府選擇任何一個(gè)國(guó)家的通貨掛鉤，都會(huì)使得英美日三國(guó)在東亞的關(guān)系緊張。

　　最終，南京國(guó)民政府利用英美日三國(guó)的對(duì)立，成功把中國(guó)的白銀售賣(mài)給美國(guó)，獲得了幣制改革的準(zhǔn)備金，為退出銀本位、推出法幣、實(shí)行外幣匯兌本位奠定了基礎(chǔ)。