|
美元熊途漫漫 金市牛步蹣跚 |
|
發(fā)布日期:09-08-21 07:36:35 泉友社區(qū) 新聞來源:上海證券報(bào) 作者:梁潔 侯心強(qiáng) |
|
2001年以來的本輪黃金大牛市行情，基本與美元走勢保持高度的負(fù)相關(guān)性，期間出現(xiàn)的特殊情況是從2009年1月上旬至2月份下旬的一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格與美元指數(shù)保持了同漲同跌的走勢，原因是這一期間黃金與美元均因其避險(xiǎn)的功能而成為市場的選擇，引致金價(jià)與美元走勢的同向運(yùn)行。2009年3月美元指數(shù)達(dá)今年高點(diǎn)后至今呈現(xiàn)逐級(jí)緩慢下滑的疲軟態(tài)勢，目前全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好已明顯提高，大宗商品市場已有較大幅度的回升，全球股市漲幅可觀。從各主要經(jīng)濟(jì)體的主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，最黑暗的時(shí)期已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)已大大降低，部分國家已出現(xiàn)積極的復(fù)蘇跡象，金融市場逐漸趨穩(wěn)，美元的避險(xiǎn)作用逐漸弱化，金價(jià)與美元也回歸到負(fù)相關(guān)關(guān)系。 從中長期看，全球儲(chǔ)備貨幣的多元化將會(huì)是大勢所趨。從現(xiàn)階段看，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策令基礎(chǔ)貨幣急劇擴(kuò)張，加之美國巨額的貿(mào)易赤字與越來越困難的財(cái)政赤字問題，全世界對(duì)持有美元的意愿正在下降。未來幾年，美國的經(jīng)濟(jì)難題與矛盾仍將凸顯，如新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)問題、財(cái)政赤字問題、債務(wù)問題等等，美國經(jīng)濟(jì)基本面的全面好轉(zhuǎn)難度較大，以往美國作為全球獨(dú)一無二的超級(jí)大國的時(shí)代將會(huì)過去，這個(gè)世界將逐漸形成各方力量進(jìn)行博弈競爭的格局。全球?qū)拿绹冀^對(duì)主導(dǎo)地位的態(tài)勢，轉(zhuǎn)向各經(jīng)濟(jì)體在競爭與合作下的新均衡。出于政治與經(jīng)濟(jì)的雙重因素，經(jīng)歷本次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，長期來看美元在世界貨幣體系中的地位將逐步下降。這意味著從中長期看，美元將呈熊市格局，這將支撐黃金牛市的延續(xù)。 今年下半年，美國經(jīng)濟(jì)增長若能保持持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，美元指數(shù)有可能隨之出現(xiàn)小幅緩慢下跌，但美元的“熊”途難以呈大幅下跌的態(tài)勢。 1、從客觀因素看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于其他主要國際貨幣所屬國家，現(xiàn)實(shí)條件還難以動(dòng)搖美元作為世界主導(dǎo)貨幣的地位。 近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)、日本、英國等其他世界主要貨幣所屬國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更弱于美國，雖金融危機(jī)源于美國，但美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)而言更具有復(fù)蘇彈性，因而支持美元走穩(wěn)。世界貨幣格局的變更還需要較長時(shí)期的調(diào)整與變更才能完成，多元化貨幣趨勢雖然得到認(rèn)同，但現(xiàn)實(shí)條件還難以動(dòng)搖美元作為世界主導(dǎo)貨幣的地位。 2、從主觀因素看，全球經(jīng)濟(jì)衰退待興局勢下，美元穩(wěn)定符合多國的共同利益，憑借各主要經(jīng)濟(jì)體的歷史經(jīng)驗(yàn)與經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)能力，美元指數(shù)年內(nèi)應(yīng)有支撐。 我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程不會(huì)一帆風(fēng)順，在新的增長點(diǎn)出現(xiàn)之前，經(jīng)濟(jì)增長仍將低于潛在增長率。而美元指數(shù)的持續(xù)下跌將推升通脹水平，并且易于通過大宗商品價(jià)格的暴漲而傳導(dǎo)為全球范圍的高通脹，對(duì)需求萎縮背景下的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊，并大大增加了滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。美元走勢與原油價(jià)格密切相關(guān)，相互作用。歐盟、美國、日本、中國等主要經(jīng)濟(jì)體都傾向于反對(duì)油價(jià)的持續(xù)大幅上漲，油價(jià)的過度上漲容易導(dǎo)致通脹水平高企，損害主要經(jīng)濟(jì)體的利益。美元指數(shù)將在各利益集團(tuán)的博弈中受到制衡——美國經(jīng)濟(jì)衰退令全球經(jīng)濟(jì)受損;且美國做為最大的債務(wù)國，美元大幅貶值直接損害債權(quán)國的利益。 現(xiàn)階段維持美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍須繼續(xù)保持美元的吸引力，若出現(xiàn)持續(xù)的美元貶值，將引發(fā)市場的相關(guān)反應(yīng)，引致政府債務(wù)的持續(xù)性問題將難以解決，且無法維持長端利率的低水平，還可能導(dǎo)致大量資本流出，因而美國現(xiàn)階段仍需維持美元的相對(duì)穩(wěn)定。在7月27-28日的首輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話上，針對(duì)美元資產(chǎn)安全問題，美方承諾在2013年將財(cái)政赤字降至可持續(xù)水平，這也顯示了美國削減財(cái)政赤字和維持美元穩(wěn)定的態(tài)度。 綜上，從客觀因素及各主要經(jīng)濟(jì)體的國家利益來看，美元的貶值之路將很緩慢，這就決定了黃金價(jià)格的牛市格局也會(huì)一路艱辛;而鑒于美元的中長期熊市格局難以從根本上發(fā)生改變，黃金中長期牛市格局不改。 |
