中金網(wǎng)07月01日訊，摩根大通（JPM）近日在一份報(bào)告中總結(jié)了今年上半年各類資產(chǎn)的表現(xiàn)。而在大宗商品領(lǐng)域中，冷門金屬鈀金表現(xiàn)最為搶眼，上半年累計(jì)收益高達(dá)32%，黃金的漲幅約8%，而糖、天然氣和鐵礦石表現(xiàn)墊底。
摩根大通分析稱，黃金上半年各個(gè)月份的漲跌帶有很強(qiáng)的季節(jié)性因素，從圖上可以判斷，預(yù)計(jì)下半年尤其是11、12月份，黃金的走勢會(huì)變得較為疲軟。
另據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者和對沖基金在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息之后，以半年來最快速度逃離貴金屬市場。投機(jī)者減持49，827份黃金看多合約，創(chuàng)下今年以來最大單周降幅。
以黃金ETF基金為代表的投機(jī)需求是各類下游需求中與金價(jià)(1223.90, 4.70, 0.39%)聯(lián)系最為緊密的。SPDR黃金ETF是全球規(guī)模最大、成立時(shí)間最長的黃金ETF基金，其持倉量的變化對于研判金價(jià)走勢具有指導(dǎo)意義。當(dāng)出現(xiàn)量價(jià)背離時(shí)——即貴金屬價(jià)格上漲但持倉量下降，往往意味著貴金屬價(jià)格面臨調(diào)整。
2016年兩次出現(xiàn)量價(jià)背離后貴金屬價(jià)格都明顯下調(diào)。今年5月法國大選后，SPDR黃金ETF持倉連續(xù)四周環(huán)比下降，但金價(jià)仍因特朗普“通俄門”有所上漲，呈現(xiàn)出量價(jià)背離。黃金和SPDR在6月份再度出現(xiàn)背離情況，暗示接下來調(diào)整的可能性加大。
黃金上半年走勢回顧2017年上半年，政治不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)需求是驅(qū)動(dòng)金價(jià)階段性上漲的最主要因素。具體而言：特朗普在上任后的“百日新政”期限內(nèi)未能成功推出減稅等財(cái)政刺激措施，令市場失望，“特朗普交易”出現(xiàn)反轉(zhuǎn)——美國國債收益率下行，美元貶值。緊接著，美國空襲敘利亞、朝鮮核試驗(yàn)、法國大選等地緣政治事件階段性提振金價(jià)。
另外，在馬克龍當(dāng)選法國總統(tǒng)后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，但是特朗普陷入“通俄門”后遭彈劾風(fēng)險(xiǎn)激增，提振黃金一度逼近1300關(guān)口�？墒呛镁安婚L，黃金在6月份開始回撤，削減了上半年的部分漲幅，因英國方面的“軟脫歐”可能性提高，且美聯(lián)儲(chǔ)6月進(jìn)行了年內(nèi)的第二次加息。
目前而言，金銀比高達(dá)75，往往預(yù)示著黃金接下來會(huì)向下修復(fù)。當(dāng)金銀比在65左右會(huì)有較強(qiáng)支撐，繼續(xù)向下修復(fù)的難度較大。當(dāng)金銀比處于高位時(shí)，可做多白銀(16.16, 0.07, 0.44%)、做空黃金套利；反之，在金銀比處于低位時(shí)可做多黃金、做空白銀套利。
上半年黃金與美元的“負(fù)相關(guān)性”變得飄忽不定。從圖上可以看出，3、4、6月份均出現(xiàn)不同程度的同漲同跌情況。
而且，黃金與恐慌指數(shù)VIX的關(guān)聯(lián)度下降。下圖顯示，上半年只有在法國大選以及“通俄門”爆發(fā)時(shí)候，VIX和黃金均出現(xiàn)同時(shí)上揚(yáng)。說明目前用恐慌指數(shù)VIX的漲跌來判斷黃金變得“越來越不靠譜了”
下圖為芝商所黃金期貨近月的走勢，公布縮表計(jì)劃當(dāng)天，黃金期貨價(jià)格暴跌。
不少觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張有利于股市，所以縮表將引致修正，進(jìn)而推導(dǎo)出縮表對黃金是個(gè)好消息的結(jié)論。但貴金屬分析師Arkadiusz Sieroń指出，事實(shí)并非如此。
Sieroń解釋稱，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)縮表過程是被動(dòng)、漸進(jìn)的，且將與市場有良好溝通，所以縮表帶來的影響并不完全與擴(kuò)表相反，對貴金屬市場的影響是優(yōu)先的。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)縮表過程已經(jīng)被定價(jià)。
“就歷史而言，前兩輪QE對黃金市場而言是有利的，但第三輪卻成了災(zāi)難，因?yàn)槭袌鰧γ绹?jīng)濟(jì)的信心回升，對黃金的避險(xiǎn)需求下降�！� Sieroń進(jìn)一步指出，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對黃金市場的影響也并不容易確定，這在很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)縮表意味著長期利率的上揚(yáng)，這對金價(jià)而言并不是什么好消息。另一方面，金融市場可能迎來一些動(dòng)蕩，這一點(diǎn)則將對金價(jià)構(gòu)成支撐。
20萬億債務(wù)壓頂，黃金仍是最佳避險(xiǎn)工具美國債務(wù)上限或許比想象中來得更快！大規(guī)模稅減、戰(zhàn)爭和經(jīng)濟(jì)刺激政策都促成了美國如今“債臺(tái)高筑”的局面。據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室數(shù)據(jù)，當(dāng)前美國政府已經(jīng)舉債20萬億美元！對于這個(gè)燙手山芋，特朗普扔不掉！
摩根大通分析認(rèn)為，一旦債務(wù)與GDP比例過高，將嚴(yán)重影響投資者信心，發(fā)生金融危機(jī)的幾率也會(huì)增大。在“債臺(tái)高筑”的背景下，特朗普的稅改和基建是否能夠如期實(shí)施又多了一個(gè)阻礙因素。
該行還指出，目前距離預(yù)計(jì)最早觸發(fā)債務(wù)上限的9月份，還有一個(gè)多月的時(shí)間，預(yù)計(jì)這一個(gè)月當(dāng)中，債務(wù)上限的問題會(huì)持續(xù)困擾特朗普，市場的避險(xiǎn)資金有望擁抱黃金。要記住，這是一個(gè)炒作的市場，債務(wù)上限的問題很有可能是接下來的炒作題材。
