導(dǎo)讀“對沖基金拋售潮其實(shí)在市場意料之中。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐令市場涌向美元資產(chǎn)，黃金作為無息資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步被削弱�！盓rin Gibbs指出。
截至12月19日18時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約價(jià)格徘徊在1138.12美元/盎司附近。
今年以來，金價(jià)完成了一輪過山車行情。上半年，金價(jià)從年初的1060美元/盎司起步，一路漲至7月的1377.5美元/盎司的年內(nèi)高點(diǎn)；但下半年卻急轉(zhuǎn)下跌，基本抹平了上半年的漲幅。
在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，這主要是受美聯(lián)儲(chǔ)加息政策落地的影響。上半年美聯(lián)儲(chǔ)未如市場預(yù)期加息，金價(jià)受益于各國加碼QE寬松政策而不斷上漲；下半年美聯(lián)儲(chǔ)終于摳動(dòng)加息扳機(jī)，金價(jià)被打回原形，并再度逼近開采成本價(jià)。
“與去年底不同的是，如今金價(jià)即便跌破開采成本，也未必能吸引資金抄底�！倍辔凰侥蓟瘘S金交易員認(rèn)為。
“黃金主要由投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒、美元和利率三大因素定價(jià)。如今，無論投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，還是美元利率匯率都在上漲，很難讓市場找到尋求黃金避險(xiǎn)的理由�！盨&P Global首席投資官Erin Gibbs向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在金價(jià)被廣泛看跌的情況下，市場多空博弈依然在暗潮涌動(dòng)，總有資本愿意押注小概率事件。
黃金吸引力進(jìn)一步被削弱
截至上周，國際金價(jià)已連續(xù)第六周收跌，刷新了2015年11月份以來最長的連跌記錄。
這背后，是對沖基金正不斷拋售黃金頭寸。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日當(dāng)周，以對沖基金持倉為主的黃金期貨與期權(quán)凈多頭頭寸下滑15%，至68905份合約。過去6周金價(jià)連續(xù)下跌期間，黃金凈多頭頭寸持倉銳減約60%。
由于對沖基金的黃金拋售潮尚未結(jié)束，本周這個(gè)記錄可能會(huì)被繼續(xù)刷新。當(dāng)前對沖基金黃金凈多頭頭寸相比1月底仍然高出約1倍，存在較高的減持壓力。
“對沖基金拋售潮其實(shí)在市場意料之中。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐令市場涌向美元資產(chǎn)，黃金作為無息資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步被削弱�！盓rin Gibbs指出。
高盛最新報(bào)告指出，由于金價(jià)連續(xù)6周下跌，對沖基金大量持倉已經(jīng)處于虧損狀態(tài)，但現(xiàn)在對沖基金考慮的不是持有等待解套機(jī)會(huì)，而是迅速止損撤離，尋找新的投資機(jī)會(huì)。
高盛甚至估計(jì)，若投資者對50%虧損倉位進(jìn)行止損離場，金價(jià)還會(huì)有約60美元/盎司的回調(diào)幅度。
這意味著，全球黃金開采商將再度陷入開采虧損困境。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，當(dāng)前全球黃金開采平均成本約在1000-1150美元/盎司之間，如今金價(jià)連續(xù)下跌已經(jīng)讓開采商不得不重新收緊開采支出，甚至關(guān)閉部分高成本金礦應(yīng)對新一輪的金價(jià)寒冬。
“目前不少黃金開采貿(mào)易商也沒有多余閑置資金增加黃金期貨多頭頭寸，來抵御對沖基金這波洶涌的拋售潮�！币患尹S金開采商直言。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，12月13日當(dāng)周黃金凈多頭頭寸驟降15%期間，黃金開采貿(mào)易商僅增加了456手黃金凈多頭合約，不到對沖基金當(dāng)周減持量的5%。
但市場永遠(yuǎn)不乏激進(jìn)的冒險(xiǎn)者。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，部分黃金貿(mào)易商決定更多的將黃金運(yùn)往印度，以維系開采貿(mào)易利潤。11月，印度突然宣布廢除大額現(xiàn)鈔后，當(dāng)?shù)攸S金需求迅速反彈，導(dǎo)致銷售溢價(jià)大幅上漲。
這也導(dǎo)致印度黃金進(jìn)口量驟增。11月份，印度共進(jìn)口價(jià)值44億美元的黃金，較10月份環(huán)比增長近10億美元，創(chuàng)過去15個(gè)月以來的新高。
但是，一方面印度政府近期發(fā)布了搜查黃金的規(guī)則，即稅收官員被允許沒收民眾不正當(dāng)所得的黃金，此舉令當(dāng)?shù)攸S金實(shí)物需求受到?jīng)_擊；另一方面，印度政府相關(guān)部門為了避免外匯儲(chǔ)備流失，很可能繼續(xù)對黃金進(jìn)口抬高稅率，通過壓縮黃金貿(mào)易商利潤，來遏制黃金進(jìn)口量持續(xù)飆升的趨勢。
金價(jià)超跌背后的套利算盤
圍繞明年金價(jià)能否企穩(wěn)反彈，當(dāng)前市場存在較大分歧。
“盡管美聯(lián)儲(chǔ)加快升息步伐令金價(jià)承受較大壓力，但部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，金價(jià)此輪跌幅可能透支了美聯(lián)儲(chǔ)未來的加息預(yù)期，一旦明年美聯(lián)儲(chǔ)沒有如預(yù)期般加息三次，黃金的估值可能會(huì)被重新修正�！睂_基金Oppenheimer技術(shù)分析主管Ari Wald在其最新報(bào)告里指出。
針對美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)示明年加息三次的狀況，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)同。究其原因，近年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期與實(shí)際加息步伐往往存在較大差異，比如2015年底美聯(lián)儲(chǔ)暗示2016年將加息四次，事實(shí)上今年僅僅加息一次。
不少機(jī)構(gòu)甚至認(rèn)為，在特朗普所承諾的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策落地前，美聯(lián)儲(chǔ)決策者對明年加息步伐依然會(huì)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。最早的加息時(shí)間可能出現(xiàn)在明年6月后。
“到時(shí)特朗普的經(jīng)濟(jì)刺激政策可能已經(jīng)推高通脹預(yù)期，黃金反而能從中受益�！泵绹患覍_基金經(jīng)理直言，目前一些宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金正在小幅增持黃金，主要就是沖著美國通脹預(yù)期上升所做的套利策略。
在上述對沖基金經(jīng)理看來，目前敢于逆勢抄底黃金的投資機(jī)構(gòu)更大的打算，是押注美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息令美元延續(xù)強(qiáng)勢升值趨勢，迫使新興市場民眾加大黃金購買力度對沖本國貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來新的黃金實(shí)物需求量。此前，歐洲很多民眾鑒于英國脫歐與歐元貶值風(fēng)險(xiǎn)，對黃金的投資需求創(chuàng)下歷年最高值。
“但是還需要市場數(shù)據(jù)的印證�！鄙鲜鰧_基金經(jīng)理分析，若中國農(nóng)歷新年、印度婚禮季節(jié)能創(chuàng)造高于市場預(yù)期的黃金銷售業(yè)績，不排除金價(jià)可能會(huì)提前修正超跌部分。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 陳植 何晶晶
