(記者 張海蛟)上海黃金交易所(下稱“金交所”)本月出臺了《上海黃金交易所詢價期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法(試行)》，預(yù)示著我國黃金市場上首款場內(nèi)清算的期權(quán)產(chǎn)品—黃金實物詢價期權(quán)即將誕生。

　　黃金實物詢價期權(quán)是交易雙方通過雙邊詢價的方式，在金交所詢價交易系統(tǒng)達(dá)成的，在未來某一日期，期權(quán)買方有權(quán)以約定價格買賣一定數(shù)量黃金的交易。對我國這個迅猛發(fā)展的黃金市場而言，這是一個早已充滿期待的新產(chǎn)品。

　　據(jù)中國黃金網(wǎng)報道，金交所交易二部總經(jīng)理張維德稱，金交所的詢價期權(quán)業(yè)務(wù)已獲得中國人民銀行的批準(zhǔn)，包括系統(tǒng)測試、制度建設(shè)、市場推廣和培訓(xùn)等前期工作，均已準(zhǔn)備就緒，計劃將在2月2日正式上線。

　　和我國黃金市場上現(xiàn)有的黃金延期、遠(yuǎn)期、黃金期貨等產(chǎn)品相比，黃金實物詢價期權(quán)不但具備套期保值的功能，而且在風(fēng)險管理方面更具靈活性和有效性。

　　“黃金實物詢價期權(quán)的前景非常好，這是毋庸置疑的。”接受記者采訪時，北京黃金交易中心總裁助理、首席分析師張磊對黃金實物詢價期權(quán)非�？隙ǎ瑢σ龑�(dǎo)市場充分利用黃金實物詢價期權(quán)、發(fā)揮其應(yīng)有的功能抱有很大期待。

　　首只場內(nèi)清算的期權(quán)

　　在張磊看來，金交所詢價期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法的推出，為詢價期權(quán)交易業(yè)務(wù)的正常開展起到了保駕護(hù)航的作用，是市場交易制度體系進(jìn)一步規(guī)范和健全的重要體現(xiàn)。

　　根據(jù)試行的詢價期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法，金交所將推出包括“OAu9999”和“OAu9995”等期權(quán)交易品種。這些期權(quán)一律采用歐式期權(quán)的行權(quán)方式，行權(quán)合約分別為“詢價Au9999”和“詢價Au9995”即期或遠(yuǎn)期合約。

　　到期結(jié)算時，“OAu9999”期權(quán)和“OAu9995”期權(quán)可采用“實物交割”或“現(xiàn)金結(jié)算”兩種方式結(jié)算。現(xiàn)金結(jié)算期權(quán)的參考價格必須為金交所市場產(chǎn)生的價格。參考價格日期不得晚于行權(quán)日;若參考價格產(chǎn)生時點晚于行權(quán)截止時間，則參考價格日期應(yīng)早于行權(quán)日。

　　考慮到我國黃金市場開放較晚，投資者對期權(quán)類產(chǎn)品還接觸不多，金交所的黃金實物詢價期權(quán)，沒有對個人投資者開放，只允許機(jī)構(gòu)投資者參與。所有金交所的機(jī)構(gòu)客戶均可由其會員代理參與黃金實物詢價期權(quán)業(yè)務(wù)，會員對其代理客戶實行詢價期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理。

　　在我國黃金市場的發(fā)展過程中，國內(nèi)曾有銀行推出過黃金期權(quán)類產(chǎn)品，但并沒有在市場上形成較大規(guī)模和影響力。不過，金交所的黃金實物詢價期權(quán)和銀行中的黃金期權(quán)產(chǎn)品有很大不同。

　　張維德介紹說，金交所的黃金實物詢價期權(quán)業(yè)務(wù)是國內(nèi)首款在交易所場內(nèi)清算的黃金期權(quán)產(chǎn)品。之前，有些銀行和客戶，在線下私下里開展過一對一的期權(quán)業(yè)務(wù)，但并不在場內(nèi)集中清算，交易不成規(guī)模。

　　“和上海期貨交易所未來要推出的黃金期貨期權(quán)也有所不同，金交所的黃金實物詢價期權(quán)不是通過競價完成交易，而是通過詢價完成交易�！睆埦S德說。黃金實物詢價期權(quán)的交易方式為線下雙邊詢價交易。期權(quán)成交后，由交易雙方的會員將交易登記至金交所，期權(quán)費由交易雙方自行清算。

　　與黃金延期、遠(yuǎn)期、期貨等線性金融產(chǎn)品相比，黃金實物詢價期權(quán)是一種非線性金融工具，不但和上述金融產(chǎn)品同樣具備套期保值功能，而且在風(fēng)險管理的靈活性、有效性等方面有其獨特的作用。

　　“買期權(quán)類似于買保險”

　　實質(zhì)上，和黃金延期、遠(yuǎn)期、黃金期貨等常規(guī)金融工具最大的不同之處在于，黃金實物詢價期權(quán)的盈虧，更像是一種保險產(chǎn)品。

　　以買入看漲期權(quán)為例，假如當(dāng)前黃金價格255元/克，交易者估計未來半年后，黃金價格會上漲至350元/克。于是，交易者買入看漲期權(quán)。至行權(quán)日黃金價格若高于行權(quán)價，交易者可以行權(quán)獲利，盈利為“黃金價格-行權(quán)價-期權(quán)費”，理論上，最大可能盈利是無限大的。若行權(quán)日黃金價格低于行權(quán)價，交易者則可以放棄行權(quán)，其損失為期權(quán)費。

　　回歸到黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)需求上，黃金期權(quán)產(chǎn)品的套期保值功能效率更高。

　　以期貨套期保值為例，張維德介紹，期貨套期保值是利用期貨與現(xiàn)貨價格趨同的原理，在期貨市場上建立與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的頭寸，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險、鎖定成本的目的。在規(guī)避風(fēng)險的同時，期貨套期保值喪失了盈利的可能。

　　“而利用期權(quán)進(jìn)行套期保值，如果現(xiàn)貨部位盈利、期權(quán)部位虧損，投資者可以放棄行權(quán)，期權(quán)的虧損僅限于投資者支付的期權(quán)費，而現(xiàn)貨部位的盈利卻可以隨著價格有利的變化而不斷擴(kuò)大，從而實現(xiàn)盈利。”張維德說。

　　同時，期權(quán)的資金成本較低。由于期權(quán)具有較強(qiáng)的杠桿作用，特別是虛值期權(quán)，其價值較低，杠桿作用更強(qiáng)，套期保值者投入的資金更少。利用買入期權(quán)進(jìn)行套期保值，投入的資金是固定的，僅為支付的期權(quán)費。

　　對此，張磊認(rèn)為：“市場參與主體通過詢價期權(quán)這一交易方式，可以在規(guī)避黃金價格波動風(fēng)險的同時，更有利于降低資金成本。”

　　值得注意的是，作為期權(quán)合約的內(nèi)容，將來的交割價格—行權(quán)價已經(jīng)確定。對于期權(quán)的買方，擁有的是權(quán)利而不是義務(wù)。

　　“風(fēng)險是可以預(yù)見的，即其最大損失是其支付的期權(quán)費。通過買入看漲期權(quán)，可以有效確定將來最高的買價;通過買入看跌期權(quán)，可以有效確定將來最低的賣價�！睆埦S德認(rèn)為，期權(quán)是一種有效的風(fēng)險管理工具，能夠較好地滿足生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)風(fēng)險管理的需要：規(guī)避風(fēng)險、保留獲利機(jī)會、資金占用少、套保策略多、效果更確定。