全球通脹下行和實(shí)際利率持續(xù)收窄削弱了黃金的投資需求，CFTC基金多頭連續(xù)兩周驟減令金價(jià)調(diào)整壓力增大，但在全球央行持續(xù)寬松的貨幣政策下，美債憂慮和央行購金等因素仍有望支撐金價(jià)走高，金價(jià)將在1600美元/盎司附近企穩(wěn)回升。
通脹下滑和實(shí)際利率持續(xù)上行
歐債危機(jī)陰影下，2011年四季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩跡象，商品價(jià)格近半年的疲弱走勢(shì)使得全球主要經(jīng)濟(jì)體的通脹水平不斷下滑，特別是中國(guó)和印度這兩個(gè)黃金消費(fèi)大國(guó)，CPI在最近半年大幅下滑。印度財(cái)長(zhǎng)稱，4月1日起黃金進(jìn)口關(guān)稅將從2％提高至4％，且印度2012年黃金需求可能下滑30％，至600噸，這將削弱黃金需求，在近期施壓金價(jià)。
兩會(huì)期間中國(guó)政府首次將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)到8％以下。中國(guó)CPI增速從2011年7月份以來持續(xù)下行，實(shí)際利率在今年2月份已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，居民儲(chǔ)蓄意愿的增強(qiáng)將削弱黃金的投資需求。美國(guó)CPI在去年9月份后持續(xù)回落，實(shí)際負(fù)利率也隨之收窄，而金價(jià)則在去年9月創(chuàng)出1920美元/盎司的新高后開始了長(zhǎng)達(dá)半年的弱勢(shì)調(diào)整。實(shí)際利率的上行令金價(jià)承壓，但中期來看，受油價(jià)和食品價(jià)格上漲的影響，全球仍面臨通脹回升壓力，未來實(shí)際利率或?qū)⒐疹^向下。
歐債危機(jī)暫解，美元走軟
歐洲央行連續(xù)兩輪的LTRO為市場(chǎng)注入萬億歐元的流動(dòng)性，這讓歐洲銀行業(yè)在未來三年都無需擔(dān)心融資問題。充裕的流動(dòng)性使得歐洲銀行業(yè)對(duì)主權(quán)債的支持力度大大增強(qiáng)，意大利和西班牙10年期國(guó)債收益率從7％的警戒線下降到目前的5％左右，為去年9月份以來的最低水平。作為美元流動(dòng)性指標(biāo)的TED息差，在一季度持續(xù)走低，由1月初的0.571％降至3月中旬的0.384％，充裕的流動(dòng)性將為金價(jià)上行提供支撐。
美國(guó)2月份失業(yè)率已經(jīng)回落至8.3％，創(chuàng)出2009年3月份以來的最低值，制造業(yè)和零售銷售數(shù)據(jù)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)如期復(fù)蘇。然而，樓市價(jià)格依然維持在2008年以來的低位，且2月份政府預(yù)算赤字再度創(chuàng)出2316.8億美元的紀(jì)錄新高，美國(guó)政府在喪失3A主權(quán)債信評(píng)級(jí)后仍存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，未來市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)很可能會(huì)轉(zhuǎn)向美債危機(jī)。國(guó)會(huì)兩黨對(duì)大規(guī)模減赤方案分歧很大，預(yù)計(jì)在今年年底總統(tǒng)大選前很難達(dá)成妥協(xié)方案，為此美聯(lián)儲(chǔ)將維持超寬松政策，并持續(xù)購買更多美國(guó)國(guó)債。1、2月份通脹水平的下滑為美聯(lián)儲(chǔ)再度實(shí)施量化寬松提供較大的操作空間，美聯(lián)儲(chǔ)多次重申在2014年年底前將維持超低利率，息差交易的
