發(fā)布日期:14-03-31 09:11:00 泉友社區(qū) 新聞來源:期貨日?qǐng)?bào) 作者:

上周，國(guó)際金價(jià)跌幅超過3%，1300美元/盎司的關(guān)鍵價(jià)位失守。黃金上漲動(dòng)能消失，市場(chǎng)重回下跌走勢(shì)。

　　上漲的驅(qū)動(dòng)因素消失或轉(zhuǎn)弱

　　在本次黃金出現(xiàn)回調(diào)之前，相比去年11月份的階段性低點(diǎn)，黃金反彈了約17%。驅(qū)動(dòng)前期金價(jià)上漲的主要原因是市場(chǎng)不確定因素的增加。如天氣因素是否是造成美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩的關(guān)鍵原因；貨幣回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊程度如何；烏克蘭地緣政治危機(jī)的規(guī)模和范圍有多大。隨著時(shí)間的推移，上述不確定因素正在消失或減弱。新興市場(chǎng)動(dòng)蕩被證明只是暫時(shí)性的，我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)二季度將重新開始加速。首先，不利的天氣因素對(duì)數(shù)據(jù)的影響消失。其次，一季度數(shù)據(jù)基數(shù)較低也有利于數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)明顯改善。從就業(yè)數(shù)據(jù)看，2月份的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)擺脫了天氣因素的困擾，出現(xiàn)較大幅度的反彈。我們認(rèn)為，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂隨著更多數(shù)據(jù)的披露將逐步消除。

　　新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)緩解

　　從目前新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)看，在度過了最煎熬的2月之后，資本流出對(duì)新興市場(chǎng)的沖擊已經(jīng)減弱，金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性已經(jīng)降低。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇以及新興經(jīng)濟(jì)體自身的修復(fù)，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也會(huì)出現(xiàn)環(huán)比改善。

　　新的下行風(fēng)險(xiǎn)正在醞釀。在投資需求疲弱的背景下，新興市場(chǎng)的消費(fèi)需求是支撐金價(jià)的關(guān)鍵因素。但受近期人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大的影響，預(yù)計(jì)下一階段中國(guó)黃金進(jìn)口數(shù)據(jù)可能放緩。同時(shí)，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將出現(xiàn)較大程度的改善，且美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的時(shí)點(diǎn)將有所提前，下一階段實(shí)際利率可能重新開始上升。

　　中國(guó)黃金進(jìn)口或呈放緩態(tài)勢(shì)

　　2011—2013年，中國(guó)從香港進(jìn)口的黃金自427噸快速攀升至1495噸，復(fù)合增速達(dá)到了86%，貿(mào)易套利是推動(dòng)進(jìn)口大幅攀升的主要因素。人民幣匯率波動(dòng)加大后，投資者預(yù)期將發(fā)生明顯改變，部分融資參與者可能會(huì)了結(jié)頭寸或退出市場(chǎng)。近期，在人民幣出現(xiàn)貶值后，國(guó)內(nèi)金價(jià)自價(jià)格溢價(jià)快速轉(zhuǎn)為價(jià)格折扣，反映了國(guó)內(nèi)需求對(duì)匯率異常敏感。盡管1月份黃金進(jìn)口數(shù)據(jù)仍較為強(qiáng)勁，但我們預(yù)計(jì)隨著部分參與者退出市場(chǎng)以及消費(fèi)旺季結(jié)束，中國(guó)黃金進(jìn)口高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)將接近尾聲，預(yù)計(jì)2014年中國(guó)自香港進(jìn)口的黃金將下滑10%至1345噸。

　　實(shí)際利率將恢復(fù)上升趨勢(shì)

　　從最近的FOMC會(huì)議聲明看，F(xiàn)OMC使用了“QE退出之后的很長(zhǎng)時(shí)間”作為前瞻指引的框架，耶倫對(duì)“很長(zhǎng)時(shí)間”的定義為“6個(gè)月左右”，這意味著升息時(shí)點(diǎn)提前至2015年4月份，而QE的退出將在今年秋季完成。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)重新加速之后，債券收益率將重新出現(xiàn)上