上期所交易情況概覽
從3月14日~3月18日當(dāng)周上海期貨交易所黃金和白銀期貨合約的交投情況來(lái)看，整體成交均有回落，黃金持倉(cāng)小降，白銀持倉(cāng)小增。
貴金屬在前期短暫回調(diào)后，依然維持偏強(qiáng)振蕩，底部凸顯較強(qiáng)支撐。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議超預(yù)期釋放鴿派信號(hào)，給貴金屬市場(chǎng)帶來(lái)的正面影響仍在持續(xù)消化中。
上期所黃金期貨成交量和持倉(cāng)量
近日，貴金屬在前期短暫回調(diào)之后，依然維持偏強(qiáng)振蕩，底部凸顯較強(qiáng)支撐，振蕩區(qū)間在1255美元/盎司~1265美元/盎司。白銀相比黃金表現(xiàn)更強(qiáng)，繼續(xù)刷新自去年10月底以來(lái)的新高，15.5美元/盎司關(guān)口形成較強(qiáng)的支撐平臺(tái)。從目前盤面走勢(shì)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議超預(yù)期釋放鴿派信號(hào)，給貴金屬市場(chǎng)帶來(lái)的正面影響仍在持續(xù)消化中。
3月14日~3月18日當(dāng)周，上海期貨交易所黃金成交、持倉(cāng)均呈現(xiàn)回落，白銀成交下滑，但持倉(cāng)上升。從黃金期貨交投來(lái)看，截至3月18日，上海期金全周單日平均成交在49.7萬(wàn)手，明顯低于前周單日平均成交68萬(wàn)手；上海期金持倉(cāng)在36.1萬(wàn)手，亦低于3月11日的持倉(cāng)規(guī)模37.4萬(wàn)手。與此同時(shí)，上海期銀全周單日平均成交在75.5萬(wàn)手，不及前周單日平均成交109.1萬(wàn)手；上海期銀持倉(cāng)在80萬(wàn)手，顯著高于3月11日持倉(cāng)66.7萬(wàn)手。金銀成交均有回落，黃金持倉(cāng)小降，主要因多空頭寸均有不同程度減倉(cāng)，而白銀持倉(cāng)小增，主要因多頭增倉(cāng)。從最新的持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，金銀均有多頭減倉(cāng)的跡象，但是否具有較強(qiáng)的持續(xù)性，仍有待觀察。
從貴金屬基本面來(lái)看，3月14日~3月18日當(dāng)周價(jià)格的堅(jiān)挺，并非來(lái)自避險(xiǎn)需求，在避險(xiǎn)環(huán)境中黃金漲幅一般會(huì)高于白銀，但顯然近期銀價(jià)的漲勢(shì)要強(qiáng)于黃金�；诖耍覀冋J(rèn)為，近期貴金屬向上的動(dòng)力，一方面來(lái)自市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議鴿派信號(hào)的正面消化仍未結(jié)束；另一方面，鑒于此前的避險(xiǎn)模式褪去，海外交易員傾向于做金銀比價(jià)回歸，從而更多地推漲白銀。
站在當(dāng)下價(jià)格看，黃金繼續(xù)高居在去年年初以來(lái)的高點(diǎn)，白銀也已經(jīng)接近去年10月底以來(lái)振蕩平臺(tái)的上沿，金銀是繼續(xù)上沖，還是休整后重新下修，核心的驅(qū)動(dòng)依然在于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的預(yù)期調(diào)整。
美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持現(xiàn)行利率不變，這符合市場(chǎng)預(yù)期，但聲明不及會(huì)議前多數(shù)觀點(diǎn)預(yù)期的鷹派。聲明強(qiáng)調(diào)，全球經(jīng)濟(jì)和金融狀況的發(fā)展仍然帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，并繼續(xù)密切關(guān)注通脹形勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，基于調(diào)查的通脹預(yù)期指標(biāo)仍處在低位（此次決議一位美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員投反對(duì)票）；同時(shí)發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期報(bào)告亦顯示，今年年內(nèi)加息次數(shù)下調(diào)至兩次，下調(diào)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及通脹預(yù)期，維持失業(yè)率預(yù)期。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫發(fā)表講話，整體基調(diào)同樣偏鴿派。
此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議及耶倫的講話，透露出三點(diǎn)內(nèi)容：第一，外部形勢(shì)繼續(xù)納入美聯(lián)儲(chǔ)決策考量，認(rèn)為全球預(yù)期下降程度足以影響到美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期；第二，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)全面向好，但希望看到薪資水平更快上升；第三，近期通脹上升并沒有被耶倫認(rèn)可，其認(rèn)為近期可能體現(xiàn)出臨時(shí)性因素。不過(guò)，耶倫此次講話提到美國(guó)貨幣政策能夠與海外政策有所分化，目前給出的利率路徑也略有體現(xiàn)出充分就業(yè)這一預(yù)估。
實(shí)際上，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、外部風(fēng)險(xiǎn)及金融條件的近期表現(xiàn)來(lái)看，已經(jīng)較今年1月、2月有明顯改善，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的兩大指標(biāo)——就業(yè)和通脹，也是呈現(xiàn)穩(wěn)健抬升趨勢(shì)。勞動(dòng)參與率連續(xù)多月抬升，失業(yè)率穩(wěn)定在4.9%，通脹指標(biāo)更是出現(xiàn)超預(yù)期的加快上升，核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）已經(jīng)升至2.3%，為2008年10月以來(lái)最大漲幅，核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）同樣快速上升至1.7%，較此前1.4%的增速顯著調(diào)漲�；诖�，市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)在3月議息會(huì)議后事實(shí)上已經(jīng)更傾向于鷹派基調(diào)，但結(jié)果依然是偏向鴿派。
在此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決議中，美聯(lián)儲(chǔ)多次強(qiáng)調(diào)外部風(fēng)險(xiǎn)，但其更關(guān)注的還是通脹。近期的通脹指標(biāo)上升過(guò)快，在一定程度上可能令美聯(lián)儲(chǔ)有所困擾，他們還是希望有更多時(shí)間和數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證近期通脹的抬升具有可持續(xù)性，這也需要就業(yè)市場(chǎng)薪資水平有更高更快的提升。
與此同時(shí)，此次決議內(nèi)容包括目前對(duì)年內(nèi)兩次加息的路徑預(yù)期，實(shí)際上也是向市場(chǎng)傳遞一個(gè)信號(hào)——改變?nèi)ツ?2月時(shí)一邊倒的鷹派立場(chǎng)，轉(zhuǎn)而代之以更寬泛和更靈活的前瞻指引，以避免市場(chǎng)預(yù)期及情緒波動(dòng)過(guò)大。
然而，不可否認(rèn)的是，后期跟隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)及市場(chǎng)仍可能重新修正目前的路徑預(yù)期，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)大勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)張之下，一旦通脹指標(biāo)的上升形成較強(qiáng)的趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能將年內(nèi)兩次加息調(diào)整為三次，甚至四次。
來(lái)源：中國(guó)黃金網(wǎng) 作者：國(guó)泰君安期貨有限公司 王蓉
