第二階段，信用違約危機。從2008年6月起，美國正式進入了金融危機的第二階段。其主要標志是信用違約掉期 (CDS，CreditDefaultSwap)等金融衍生品市場即將出現(xiàn)全面危機。第一階段的流動性危機的緩解并不意味著信用違約的可能性和危害性得到了有效控制。信用違約掉期(CDS)有可能在未來的幾個月中成為像次貸危機一樣家喻戶曉的熱門詞匯。美國資本市場中的垃圾債券(JunkBond)、資產(chǎn)抵押債券(ABS，其中包括信用卡、汽車貸款、學生貸款、消費貸款等)、按揭抵押債券(MBS)、杠桿貸款等債務工具將出現(xiàn)信用違約的連環(huán)危機。其中特別是垃圾債券的違約率將在未來的一年內(nèi)出現(xiàn)300%到500%的暴漲。2008年到2009年，基于這些債券信用賭博之上的金融衍生品信用違約掉期將造成高達1萬億美元的巨大損失，對國際金融市場的沖擊力將數(shù)倍于2007年的次貸危機。信用違約危機的到來是一場無法避免的金融災難。一些世界著名的大型金融機構很可能會倒閉或被收購。
第三階段，利率市場危機。在大規(guī)模信用違約危機的劇烈震蕩之下，美國銀行間市場和貨幣市場將再度出現(xiàn)流動性枯竭危機，其背后的原因?qū)⑹菍敻赌芰Φ膿鷳n急劇增加。美國最大的兩家政府間接擔保的按揭貸款金融機構房利美和房地美由于自有資本金的超級單薄，很可能會出現(xiàn)重大危機，其發(fā)行的信用等級接近美國國債的債券可能出現(xiàn)孳息率大幅上升的危險局面，這種危機將傳染60年以來被世界公認是最安全的金融資產(chǎn)—美國國債的信心，從而觸發(fā)更大規(guī)模的全球金融市場震蕩。金融衍生品市場中規(guī)模最大的利率掉期市場將面臨前所未有的嚴酷考驗。
第四階段，美元地位危機。美國國債和房利美、房地美的債券信心危機將導致世界范圍內(nèi)對美國金融產(chǎn)品的恐慌性拋售和美元的失控性暴跌，由于美元世界儲備貨幣的地位和全球貿(mào)易的70%以美元結算的客觀現(xiàn)實，美元的危機必將導致全球金融危機的爆發(fā)。
從本質(zhì)上看，美國的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)逐步演變成為“資產(chǎn)膨脹依賴型”經(jīng)濟發(fā)展模式。美國次貸危機并非事出偶然，其根本原因在于美國的儲蓄與投資之間的嚴重失衡以及這種失衡所造成的巨大債務問題。眾所周知，一國的投資應該與該國的儲蓄相當。美國的儲蓄率1984年為10.08%，此后不斷下降，1995年為4.6%，2004年為1.8%，2005年為-0.4%，2006年為-1%，2007年為-1.7%，創(chuàng)下1933年大蕭條時代以來的歷史最低紀錄。
深陷泥淖的美國經(jīng)濟
美國自身創(chuàng)造的財富已經(jīng)不足以負擔越來越龐大的開支，而全球化和美國資本市場的各種金融創(chuàng)新手段，使美國得以吸納來自其它國家的儲蓄來彌補自身儲蓄的不足。據(jù)統(tǒng)計，從2000年至2007年上半年，美國通過資本市場共吸納外國儲蓄總額高達5萬億美元。各國通過購買美國國債和各類金融產(chǎn)品而流入美國的資金大大壓低了美國長期貸款的收益率，充裕和廉價的外國資金刺激了美國資本市場的空前活躍。在高倍杠桿貸款和金融衍生產(chǎn)品的超級放大作用之下，直接催生了美國資產(chǎn)價格的膨脹。
另一方面，美國資本市場的各類金融創(chuàng)新產(chǎn)品使得美國老百姓可方便快捷地從資產(chǎn)增值中直接套現(xiàn)，房地產(chǎn)和其它資產(chǎn)增值一度成為美國人消費的“自動取款機”。源源不斷的外國儲蓄通過購買美國的金融產(chǎn)品流入美國資本市場，在壓低長期貸款成本的同時，不斷推高美國的資產(chǎn)價格。而金融創(chuàng)新則將資產(chǎn)增值部分迅速轉(zhuǎn)化為美國人消費的現(xiàn)金。在財富增值的鼓舞下，美國消費者、企業(yè)和政府不斷以增加負債為代價，大膽消費，從而刺激了GDP的增長，經(jīng)濟發(fā)展得以延續(xù)，這種現(xiàn)象在美國的房地產(chǎn)方面表現(xiàn)得尤其突出。
