近期全球市場風雨飄搖，國內股票市場經(jīng)歷了快速回調，海外希臘公投觸動市場神經(jīng)，但黃金市場并未因此而受益，價格一度跌破了1150美元/盎司整數(shù)關口，避險功能喪失的主要原因是對經(jīng)濟緊縮風險的擔憂和流動性危機主導了黃金市場，導致金價低迷。受中國股市大跌反彈帶動，流動性危機和對緊縮前景的擔憂有所緩解，黃金價格小幅反彈，但沖高回落未能站穩(wěn)意味著市場短期扭轉局面反轉趨勢的可能性較低。

　　首先，流動性風險導致金價在危機早期表現(xiàn)一般。希臘問題的解決是一個雙方反復拖延、最終相互妥協(xié)的漫長過程。從 2008年美國金融危機階段黃金的表現(xiàn)可以看出，在危機爆發(fā)的第一階段黃金表現(xiàn)低迷，主要原因是此階段流動性風險明顯壓過市場的避險需求，黃金因為良好的流動性而最容易在此階段被賣出變現(xiàn)，只有到了流動性危機出現(xiàn)緩解的階段，避險需求才會主導金價，進而帶動金價出現(xiàn)牛市。

　　圖1：08年流動性危機爆發(fā)的第一階段黃金表現(xiàn)低迷

　　


　　其次，近期美聯(lián)儲主席耶倫與舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯均在公開講話中表示，預計美聯(lián)儲將在今年加息。耶倫預計美國經(jīng)濟增速將會在未來數(shù)年里反彈，失業(yè)率將會進一步回落。威廉姆斯認為美國經(jīng)濟仍處于穩(wěn)定軌跡上，國際風險對美國經(jīng)濟影響不大。筆者認為，美聯(lián)儲加息時點很快就要到來，強勢美元將成為貫穿未來數(shù)年市場的主基調，黃金將持續(xù)承壓。

　　圖2：目標聯(lián)邦基準利率

　　


　　最后，黃金市場的投資購買興趣明顯不濃。在美國經(jīng)濟與美聯(lián)儲升息預期的主導下，近期黃金市場表現(xiàn)疲軟。ETF-SPDR的黃金持倉量重拾跌勢，上周減少2.07噸至707.58噸，顯示長期投資者持有黃金的興趣下降。由于多頭平倉以及投機空頭的大幅增加，7月10日當周CFTC黃金的投機性凈多頭減少16,707手至50,448手合約，為連續(xù)第二周投機性凈多頭大幅減少，表明了投機者對黃金短期走勢較為悲觀。

　　圖3：ETF-SPDR的黃金持倉量重拾跌勢

　　


　　圖4：CFTC非商業(yè)多頭平倉以及投機空頭大幅增加

　　


　　在過去的兩年中，金價一直圍繞1130-1300美元/盎司的區(qū)間內震蕩，隨著美聯(lián)儲加息步伐的臨近，金價跌破1130美元/盎司的平臺下限的概率正在增加。在全球性通縮風險加大、美元一枝獨秀的背景下，金價將腹背受敵，中長期對金價維持悲觀看法。短期內，金價將在1130-1170美元/盎司內小幅震蕩。