Goldcorp在去年年底的高盛金屬與礦業(yè)研討會上提出一個(gè)概念叫“黃金產(chǎn)出見頂”(Peak Gold)，認(rèn)為與20年前的“黃金發(fā)現(xiàn)見頂”(Peak Discovery)遙相呼應(yīng)。與能源中的頁巖油氣不同，黃金似乎看不到有什么新技術(shù)能夠讓產(chǎn)量大幅提升。

　　當(dāng)然，黃金與能源還有一個(gè)不同，那就是黃金并沒有被消耗，以前開采出來的黃金都以某種形式存在于這個(gè)星球上。姑且不論P(yáng)eak Gold理論是否成立，有一點(diǎn)可以肯定，當(dāng)黃金價(jià)格跌破生產(chǎn)成本，金礦商可能會開始減產(chǎn)，尤其是那些高成本產(chǎn)商。因此全球黃金產(chǎn)出出現(xiàn)周期性下降是有可能的。

　　實(shí)際上，從歷史來看，黃金兩輪牛市基本上都對應(yīng)產(chǎn)出下降的階段。下圖是1971-2011年全球黃金產(chǎn)量走勢，我們可以明顯看到70年代和2000年左右產(chǎn)出的下降。

　　有意思的是，2015-2016年這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也恰好對應(yīng)Martin Armstrong周期的一個(gè)重大拐點(diǎn)。根據(jù)他的ECM模型，2015年10月是一個(gè)峰值。前兩個(gè)峰值分別是2007年和1998年，分別對應(yīng)次貸危機(jī)和亞洲金融危機(jī)。早在1998年的報(bào)告中，Armstrong就預(yù)言2015年將是“主權(quán)債務(wù)危機(jī)大爆發(fā)”，現(xiàn)在他依然維持這一觀點(diǎn)，而且?guī)缀趺鞔_指向歐債危機(jī)。

　　如果這一預(yù)測成立的話(在我看來可能性很大)，債券30多年來的牛市有可能結(jié)束，而作為規(guī)模最龐大的市場，債市巨量資金流出將會進(jìn)入股市、黃金等“私人部門資產(chǎn)”。用Armstrong的話說，因?yàn)檫@一次是政府出了問題。

　　如果黃金果真在2015-16年見底，我預(yù)計(jì)在此之前很可能還會有一次加速探底過程，也許會跌破1000美元，而一些黃金產(chǎn)商的套保行為有可能火上澆油。如果我們把目光僅僅放在未來數(shù)個(gè)月，整體宏觀基本面與過去一年似乎并沒有太大不同，希臘似乎并不會立即脫離歐元區(qū)。