經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間下跌后，黃金價(jià)格在今年有了明顯回暖的跡象，這在6月以來(lái)的這波反彈行情中表現(xiàn)得尤為明顯。金價(jià)的反彈，不僅給在黃金大跌浪潮中遭受重挫的中國(guó)大媽帶來(lái)了希望，也令不少機(jī)構(gòu)投資者重拾信心。那么，屬于黃金的這波“小�！毙星槟芊褚恢背掷m(xù)呢？
2014年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)一改上一年頹勢(shì)，連續(xù)兩個(gè)季度在波動(dòng)中上行，累計(jì)上漲超過(guò)10%，交出了一份三年半以來(lái)最好的半年報(bào)。
不過(guò)，國(guó)際金價(jià)憑借2014年上半年強(qiáng)勁表現(xiàn)也只收復(fù)了2013年大半失地，對(duì)于一年前搶金的中國(guó)大媽來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的價(jià)格水平仍然沒(méi)有解套。
經(jīng)過(guò)漲跌的洗禮，中國(guó)大媽購(gòu)買(mǎi)實(shí)物黃金的觀念正在轉(zhuǎn)變。家住上海的吳女士告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者：“黃金對(duì)于自己更多作為禮品，而不是投資品�！�
“我選了一個(gè)金鎖掛件給外孫�！眳桥空f(shuō)，“主要是為了討個(gè)吉利，并不是作為投資。投資的話，黃金震蕩較大，收益也不是很高�！�
吳女士的理財(cái)盤(pán)子除了購(gòu)買(mǎi)黃金、銀行理財(cái)產(chǎn)品外，還打了新股，購(gòu)買(mǎi)了信托產(chǎn)品，收益讓她還算滿意。
2013年，國(guó)際金價(jià)經(jīng)歷了近30年最大跌幅，全年暴跌近30%，中國(guó)大媽在內(nèi)的黃金投資者們被深深套牢。2014年上半年，對(duì)沖基金配置黃金資產(chǎn)，推動(dòng)金價(jià)上漲。而如果這些對(duì)沖基金保持多頭態(tài)勢(shì)，中國(guó)大媽或在下半年解套。
大媽還未解套
回顧2014年上半年，金價(jià)走出多輪震蕩上漲行情，最終收于1320美元/盎司關(guān)口上方。
今年第一季度，國(guó)際金價(jià)漲幅一度達(dá)15%，盤(pán)中甚至沖擊1400美元大關(guān)，創(chuàng)下了2013年9月中旬以來(lái)的最高點(diǎn)。
然而3月中旬后，國(guó)際黃金卻連續(xù)調(diào)整，金價(jià)持續(xù)下跌兩個(gè)多月，市場(chǎng)信心動(dòng)搖。不過(guò)，隨著6月到來(lái)，第二季度金價(jià)重整旗鼓，再度上漲，一舉突破1300美元大關(guān)，反彈鞏固前期戰(zhàn)績(jī)。
截至6月最后一個(gè)交易日，國(guó)際金價(jià)報(bào)收1327美元/盎司。整個(gè)6月，黃金更是累計(jì)上漲6.7%。
7月上旬，紐約金價(jià)圍繞1315美元/盎司上下震蕩。7月8日，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的8月黃金期價(jià)收于1316.5美元/盎司。
國(guó)際金價(jià)的上漲為中國(guó)大媽帶來(lái)了希望。
2013年4月12日至15日，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)暴跌，隨后全國(guó)掀起搶金狂潮�！秶�(guó)際金融報(bào)》記者也在采訪中了解到，當(dāng)時(shí)加入搶金大潮的中國(guó)大媽?zhuān)?gòu)金成本多集中在每克290元。
按照2014年7月2日每克265元基礎(chǔ)金價(jià)比較，再算上投資金條10元左右買(mǎi)入和賣(mài)出的雙向手續(xù)費(fèi)，這意味著一年前參與搶金大潮的中國(guó)大媽?zhuān)F(xiàn)在每克還虧35元左右。而金飾品的買(mǎi)入賣(mài)出差價(jià)更大，購(gòu)買(mǎi)飾品的大媽損失更大。
“最近沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)黃金的打算，去年買(mǎi)的黃金就一直沒(méi)有賺錢(qián)，今年金價(jià)雖然漲了，但是漲幅不是很高，還不能覆蓋損失，對(duì)黃金投資有點(diǎn)失望。”在去年買(mǎi)金潮中購(gòu)買(mǎi)黃金金條的高女士向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。
如高女士這般對(duì)黃金投資失去信心的投資者不在少數(shù)。
3月中旬后，國(guó)際黃金均價(jià)回落也與中國(guó)需求萎縮有關(guān)。上海中期期貨分析師李寧在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出：“5月中國(guó)內(nèi)地從中國(guó)香港凈進(jìn)口黃金量環(huán)比下降22%，至53噸，創(chuàng)下16個(gè)月內(nèi)新低，連續(xù)第三個(gè)月下滑，顯示中國(guó)的黃金需求在放緩�！�
她進(jìn)一步分析，由于2013年金價(jià)驟跌，部分中國(guó)消費(fèi)者提前買(mǎi)入了飾品和金條，這可能會(huì)抑制2014年的需求增長(zhǎng)。此外，中國(guó)政府采取措施，嚴(yán)格控制黃金出借的濫用，以及其他涉及黃金使用的金融業(yè)務(wù)，也在一定程度上抑制了黃金的需求。
反彈持續(xù)存疑
既然金價(jià)已經(jīng)反彈至盈虧平衡點(diǎn)附近，那么國(guó)際金價(jià)下半年是否會(huì)爭(zhēng)口氣，為中國(guó)大媽帶來(lái)驚喜呢？
市場(chǎng)人士指出，這還需看那些上半年支撐金價(jià)上漲的因素是否可持續(xù)。
李寧向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“黃金上半年整體維持先揚(yáng)后抑的格局。其中，在5月底觸及1240美元的低點(diǎn)后，又出現(xiàn)了一波反彈�？v觀上半年金價(jià)走勢(shì)，在1月初到3月中旬的上揚(yáng)過(guò)程中，主要原因是由于春節(jié)假期實(shí)物需求提振、印度有可能逐漸放松對(duì)黃金的管制、去年12月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)創(chuàng)3年新低、俄烏局勢(shì)緊張及美國(guó)經(jīng)濟(jì)受?chē)?yán)寒天氣影響較大等。3月中旬至5月底的金價(jià)下跌，主要是由于美國(guó)2月工業(yè)產(chǎn)出超預(yù)期、俄烏局勢(shì)緩解及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上提及加息預(yù)期所致。6月份以來(lái)金價(jià)單邊上漲，主要是由于伊拉克局勢(shì)緊張，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)威脅以及美國(guó)對(duì)伊的態(tài)度是催化劑，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬對(duì)伊的態(tài)度從”不會(huì)派兵“到”將最多派300名軍事顧問(wèn)前往伊拉克“，戰(zhàn)爭(zhēng)擔(dān)憂引發(fā)黃金避險(xiǎn)需求，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表態(tài)較為鴿派，以及黃金對(duì)美股頻創(chuàng)歷史新高、芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)性指數(shù)(VIX)一度創(chuàng)年內(nèi)新低等諸多利空因素不敏感所致�！�
光大期貨分析師孫永剛在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“上半年地緣政治是一個(gè)擾動(dòng)項(xiàng)，支撐國(guó)際金價(jià)短線上漲。第一季度真正引起黃金上漲的因素，從盤(pán)面角度去觀察無(wú)疑是美股的大幅下跌，從經(jīng)濟(jì)基本面的角度去觀察，無(wú)疑是中美經(jīng)濟(jì)的不樂(lè)觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖受到質(zhì)疑，而中國(guó)更是在為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型預(yù)留空間，美聯(lián)儲(chǔ)提振貨幣寬松預(yù)期影響。”
貨幣寬松預(yù)期不僅僅來(lái)自美國(guó)，歐洲更是以實(shí)際行動(dòng)再推寬松。
6月5日，歐洲央行降息寬松以抵抗歐元區(qū)通脹率持續(xù)過(guò)低的風(fēng)險(xiǎn)。歐央行降息降低了黃金持有成本，寬松措施釋放流動(dòng)性利多金融資產(chǎn)。此外，歐洲降息寬松有利于提升區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)投資回籠，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一定的壓力，從而提升了黃金的避險(xiǎn)作用。
不過(guò)，分析師認(rèn)為，上半年支撐金價(jià)上漲的因素大部分是短線因素，且具有不確定性，如美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)的放緩具有季節(jié)性和突發(fā)性，歐元區(qū)的寬松短期不會(huì)改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)，而不管是烏克蘭還是伊拉克動(dòng)蕩都屬于局部地緣政治事件，這些因素都只能短暫影響國(guó)際金價(jià)，單靠這些因素還不能確定能帶動(dòng)黃金繼續(xù)上漲。
長(zhǎng)線因素曖昧
那么，影響今后國(guó)際金價(jià)走勢(shì)的主要因素是什么呢？
李寧在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“下半年金價(jià)上行空間有限，但1400美元/盎司一線有較強(qiáng)的阻力，主要受制于全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善�！�
李寧進(jìn)一步分析，自今年初開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始按計(jì)劃在每次議息會(huì)議上削減100億美元的購(gòu)債規(guī)模，大致在10月左右，QE將會(huì)被削減完畢。因此，在此前后，市場(chǎng)會(huì)炒作美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期。自上周美國(guó)遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐之后，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛將美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)提前。目前，絕大部分聯(lián)儲(chǔ)官員(16人中的13人)都預(yù)計(jì)明年開(kāi)始加息，1名聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年首次加息，另外兩名聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2016年開(kāi)始加息。因此，加息預(yù)期將是始終懸在黃金頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
美國(guó)5月PCE(個(gè)人消費(fèi)支出)物價(jià)指數(shù)年率為1.8%，創(chuàng)自2012年以來(lái)最大增幅。5月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率為1.5%，則創(chuàng)下去年2月以來(lái)最大漲幅。核心PCE年率一直被市場(chǎng)視作美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施第一次加息的重要指標(biāo)，但受工資增長(zhǎng)緩慢與醫(yī)療支出疲弱影響，當(dāng)前通脹總體而言依然疲軟。這導(dǎo)致不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛下調(diào)美國(guó)第二季度GDP增長(zhǎng)預(yù)期。
孫永剛向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫之前的講話沒(méi)有提及任何的加息言論，而且依舊以鴿派的態(tài)度對(duì)待目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美國(guó)貨幣政策的節(jié)奏是對(duì)黃金影響更大的因素，不能單單以加息預(yù)期來(lái)衡量當(dāng)前的情況。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)稱(chēng)利率水平將”在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期“保持低位，未來(lái)加息預(yù)期仍可能進(jìn)一步推后，這是中期利多黃金的一個(gè)因素。”
孫永剛認(rèn)為，2014年的黃金走勢(shì)并不悲觀，金價(jià)下半年繼續(xù)抬升上漲的概率依舊較大，推升金價(jià)走高最大的因素還是經(jīng)濟(jì)疲軟風(fēng)險(xiǎn)。
但是，也有市場(chǎng)人士指出，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇是大概率事件，這將打壓金價(jià)。如美國(guó)今年5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期就令黃金價(jià)格承受一定壓力。5月份以來(lái)，美國(guó)失業(yè)率降低，勞動(dòng)力市場(chǎng)逐漸改善，房?jī)r(jià)逐步回升，股價(jià)再創(chuàng)新高，這使投資者將資金更多地投放到股市，打壓黃金價(jià)格的上漲勢(shì)頭。
此外，通脹風(fēng)險(xiǎn)也將支撐金價(jià)�！巴浺呀�(jīng)開(kāi)始慢慢升溫，在油價(jià)持續(xù)高位的推動(dòng)下，黃金與通脹的聯(lián)系將再次成為市場(chǎng)的高頻詞匯�！睂O永剛表示。
全球各國(guó)央行貨幣政策普遍寬松，一個(gè)更為明顯的跡象是全球金融市場(chǎng)在2014上半年呈現(xiàn)一片繁榮的景象，從股票到債券再到商品，主要金融資產(chǎn)價(jià)格幾乎全線上漲。美股、歐股、美債、黃金、房地產(chǎn)信托等9種主要金融資產(chǎn)，在過(guò)去12個(gè)月里全部獲得正回報(bào)，其中少的漲幅有5%至8%，多的漲幅達(dá)到20%至30%(比如歐股、美股)，這在過(guò)去20年中都是極少出現(xiàn)的。
經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、寬松貨幣政策驅(qū)動(dòng)、通脹隱憂都將影響下半年的黃金走勢(shì)，而更為重要的是，1400美元/盎司將會(huì)是國(guó)際金價(jià)的一道坎。
投行分歧加劇
為黃金走勢(shì)煩惱的除了中國(guó)大媽?zhuān)�有國(guó)際投行。
隨著黃金價(jià)格走到關(guān)鍵點(diǎn)位，投行的分歧卻越來(lái)越大。
短線來(lái)看，澳新銀行在近期發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，黃金或繼續(xù)沖擊1330美元/盎司，甚至追擊1370-1372美元/盎司區(qū)域。但這或僅是中期出現(xiàn)的震蕩上行走勢(shì)，并不代表黃金將反轉(zhuǎn)進(jìn)入牛市。
匯豐銀行7月4日發(fā)表評(píng)論稱(chēng)，黃金仍維持窄幅區(qū)間震蕩，黃金的跌勢(shì)多數(shù)都是在非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布之前產(chǎn)生。匯豐銀行稱(chēng)，黃金真正的考驗(yàn)才剛剛來(lái)臨，相信短期內(nèi)黃金價(jià)格或?qū)⒆哕洝?
在長(zhǎng)線走勢(shì)上，機(jī)構(gòu)的分歧更大�；ㄆ旒瘓F(tuán)6月24日發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)2014年下半年，黃金價(jià)格基本會(huì)企穩(wěn)在1300美元/盎司上方，主要是因?yàn)榇饲耙畟惏凳驹诳深A(yù)見(jiàn)的未來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)利率仍會(huì)維持在較低水平，導(dǎo)致美元承壓下挫。
美銀美林在6月30日發(fā)表的一份評(píng)論中稱(chēng)，2014年黃金價(jià)格可能已經(jīng)筑底，預(yù)計(jì)第三季度黃金的目標(biāo)價(jià)位在1250美元/盎司，第四季度將反彈至1300美元/盎司，并且2015年第一季度預(yù)計(jì)為1350美元/盎司。該行認(rèn)為，市場(chǎng)參與者們?cè)絹?lái)越愿意增加黃金持倉(cāng)，以此來(lái)對(duì)抗某些資產(chǎn)的通貨膨脹以及隨之而來(lái)的其他各種風(fēng)險(xiǎn)。
看空黃金的投行也不少。巴克萊銀行認(rèn)為，黃金的基本面并不支持黃金價(jià)格突破至1300美元/盎司上方。該行表示，烏俄緊張局勢(shì)以及伊拉克的沖突增加了黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力，短期內(nèi)逃過(guò)一劫，避免了進(jìn)一步下跌的行情。但是黃金的長(zhǎng)線走勢(shì)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。因此，預(yù)計(jì)在地緣政治緊張局勢(shì)緩解時(shí)，黃金將重返下行通道。該行指出，黃金價(jià)格突破至1300美元/盎司上方應(yīng)該會(huì)吸引投資者逢高賣(mài)出，進(jìn)而導(dǎo)致黃金價(jià)格重新跌回1300美元/盎司下方。
法國(guó)興業(yè)銀行認(rèn)為，雖然近月伊拉克及烏克蘭地區(qū)局勢(shì)持續(xù)提振金價(jià)，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，可能在下半年金價(jià)會(huì)重回跌勢(shì)。該行認(rèn)為，在2014年第三季度，黃金價(jià)格或還有沖高動(dòng)能，這完全取決于中東及黑海地區(qū)局勢(shì)。不過(guò)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，美元將上漲，債券收益率也將上升，并且在下半年美國(guó)量化寬松將會(huì)全部退出，金價(jià)將面臨越來(lái)越多的不利因素。
7月8日，摩根士丹利分析師Joel Crane在報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)2014年下半年黃金均價(jià)在1238美元/盎司，而2015年黃金均價(jià)將跌至1180美元/盎司。Joel Crane認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)基本面很難支撐金價(jià)在未來(lái)幾個(gè)季度持續(xù)上揚(yáng)，美債收益率、美國(guó)實(shí)際利率以及較低的通脹預(yù)期將給金價(jià)帶來(lái)一定壓力。
瑞士信貸分析師Tom Kendall預(yù)計(jì)，今年底黃金價(jià)格將跌至1220美元/盎司，并可能試探去年低點(diǎn)1180美元/盎司，2015年底預(yù)計(jì)進(jìn)一步跌至1100美元/盎司。法國(guó)興業(yè)銀行也大膽預(yù)測(cè)，2014年金價(jià)或降至1200美元/盎司上方，2015年或跌破1200美元/盎司，2016年有可能跌至1000美元/盎司。
與去年不同的是，2014年，無(wú)論投行如何爭(zhēng)論，境外機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)站在了中國(guó)大媽這一邊。
截至6月30日，追蹤22種大宗商品的彭博CRB期貨指數(shù)今年上漲了7.1%，一舉超過(guò)MSCI明晟全球股市指數(shù)、美國(guó)國(guó)債指數(shù)與美元指數(shù)同期漲幅，成為上半年最賺錢(qián)的投資資產(chǎn)之一。多位對(duì)沖基金經(jīng)理直言，這主要得益于對(duì)沖基金開(kāi)始重返大宗商品市場(chǎng)。今年上半年重返大宗商品的對(duì)沖基金投資額超過(guò)60億美元。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，紐約商品期貨交易所(COMEX)期金凈多頭頭寸有所增加，以對(duì)沖基金為主的資產(chǎn)管理公司過(guò)去6個(gè)月增加了822萬(wàn)黃金凈看漲頭寸。
對(duì)沖基金配置黃金資產(chǎn)的邏輯源于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的錯(cuò)判。
年初，多數(shù)對(duì)沖基金在制定投資策略時(shí)，都將美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇與QE政策收緊列為重要投資方向，并大舉買(mǎi)跌以美元計(jì)價(jià)的大宗商品。隨著第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)到預(yù)期，美元指數(shù)一直徘徊在80附近，甚至6月底一度跌破80整數(shù)關(guān)口，迫使對(duì)沖基金重新審視這項(xiàng)投資策略。
過(guò)度看好美元匯率上漲，市場(chǎng)落差不斷加大，迫使對(duì)沖基金進(jìn)行空頭回補(bǔ)。部分嗅覺(jué)靈敏的對(duì)沖基金率先重返大宗商品市場(chǎng)，抓住金融機(jī)構(gòu)對(duì)美元匯率未能大幅上漲的失望心態(tài)，反向買(mǎi)入黃金等大宗商品套利。
除了期貨，機(jī)構(gòu)也通過(guò)實(shí)物黃金配置資產(chǎn)。7月8日，全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust的黃金持倉(cāng)量較上一交易日增加2.09噸，達(dá)800.28噸。而今年5月21日，該基金持有量曾跌至2008年12月來(lái)的最低水平776.89噸，較年初的798.22噸流出約2.7%。
投資公司Sica Wealth Management總裁兼首席投資官Jeff Sica表示：“人們看到了持有黃金的需要，全球地域爭(zhēng)端在爆發(fā)中，人們意識(shí)到需要有對(duì)沖未來(lái)通脹的東西�！�
資金將對(duì)金價(jià)走勢(shì)推波助瀾，雖然黃金價(jià)格上漲存在不確定性，但值得關(guān)注的是，從季節(jié)周期來(lái)看，金價(jià)正進(jìn)入往年表現(xiàn)較好的時(shí)段，進(jìn)入第三季度后，黃金的實(shí)物需求有望得到釋放。統(tǒng)計(jì)顯示，從2008年至今，金價(jià)屢屢在7月和8月創(chuàng)下階段性高點(diǎn)。
對(duì)于在1400美元/盎司左右入市搶金的中國(guó)大媽而言，如果國(guó)際金價(jià)上沖至1500美元/盎司以上，將有機(jī)會(huì)真正解套。
