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　　我將美元面臨的這種矛盾類比為大地震后形成的“堰塞湖”。我對未來美聯(lián)儲提前收緊流動性不抱太樂觀預期，相信“堰塞湖”遲早要轉(zhuǎn)化為一瀉而下的通脹，進而在美國經(jīng)濟尋找到能替代IT泡沫、房地產(chǎn)泡沫的新熱點前表現(xiàn)為美元貶值。其實，目前美元升值也不符合作為全球最大債務人——美國的國家利益。

　　我們的預期是，未來的兩三年后大通脹有來臨的可能。

　　我們對美國經(jīng)濟長期發(fā)展的看法一直比主流的觀點要更悲觀一些。我們的看法是在奧巴馬第一個任期內(nèi)，美國經(jīng)濟滯脹不可避免，其“AAA級”國家信用評級有可能下調(diào)，且隨著國債收益率的上升，其“國債泡沫”將破滅，而美元則將在兩三年內(nèi)創(chuàng)下新低。

　　CBN：能否找到可替代美元地位的更有效國際結(jié)算貨幣？

　　張智勇：我個人認為，“超主權(quán)貨幣”并不具備可操作性。準“超主權(quán)貨幣”的“SDR”（特別提款權(quán)），是上世紀70年代對美元失去信心后的產(chǎn)物，但也只是IMF用于發(fā)放附加各種政治條件貸款的工具。

　　至于歐元，因歐盟內(nèi)部各國政治、經(jīng)濟、文化相差懸殊，雖捆綁一起，但我們依然不是太看好歐元的長期發(fā)展前景。所有貨幣都有著這樣那樣的問題，真正的貨幣還是黃金。

　　難的是長期穩(wěn)定的增長

　　CBN：以你個人在海外長期從事交易、研究的經(jīng)驗，對國內(nèi)期貨投資有何建議？

　　張智勇：總體來講，我感覺國內(nèi)商品市場投資者的風險偏好都比較高，具體體現(xiàn)在交易頻繁和倉位較重上。實際上，因為交易制度和交易時間的原因，我們國內(nèi)的某些品種的交易風險是加大了。我的體會是，暴利不可取，難的是長期穩(wěn)定的增長。任何的判斷都不存在百分之百的勝算，因此期貨市場不是一夜暴富的場所，實際上與任何其他市場一樣，都是給參與者提供了一種投資工具。

　　而最近幾年國際金融市場的聯(lián)動性或者說融合性大大加強。具體反映到商品市場，就是所謂的商品的金融屬性大大加強，這也要求研究員必須具備開放的思路和開闊的視野。而我本人以前關(guān)注股票、外匯、商品和債券市場并從事交易工作，故對宏觀經(jīng)濟的中長期走勢方面關(guān)注較多，形成了類似宏觀基金的路數(shù)。

　　我個人的看法是，任何行業(yè)或者品種都要受到大的宏觀經(jīng)濟制約，是森林和樹木的關(guān)系，那么分析的層次也是自上而下來進行的。

　　CBN：與國際市場密切關(guān)聯(lián)的國內(nèi)期貨市場，并不乏從國際資訊上翻譯二手信息的優(yōu)秀“翻譯家”，但一向缺乏可比肩國外頂尖研究員的分析師。對此，你有何見解？

　　張智勇：確實，這些年來國內(nèi)的期貨市場包括其研發(fā)水平，和證券市場一樣取得了突飛猛進的發(fā)展。

　　國內(nèi)外期貨市場發(fā)展水平的差距，則除了表現(xiàn)為國外廣義“衍生品市場”產(chǎn)品繁多、機制靈活，還反映在兩者的研究水平上。其中，固然有國內(nèi)期貨市場的發(fā)展受歷史限制及過于謹慎的監(jiān)管政策制約而相對滯后于國民經(jīng)濟發(fā)展的原因。而以目前業(yè)內(nèi)的平均待遇水平，也較難吸引很好的研發(fā)人員專注于期貨市場的研究。

　　其實，在國內(nèi)目前所有金融子行業(yè)中，期貨市場是與國際市場聯(lián)動最緊密的一個市場。加之，目前期貨行業(yè)的研究員，應更準確地說是包含了策略師的角色在內(nèi)，且其研究必須更多從市場操作角度來考慮問題，而期貨交易又有高杠桿特性，故對比國內(nèi)證券市場上的研究員，期貨市場對研發(fā)人員的要求應該是非常高的。一個高水平的期貨研究員，其后期培養(yǎng)成本也是很高的。

　　張智勇簡歷

　　國泰君安期貨研究所所長，工學碩士和金融會計學碩士學位。

　　1996年進入中國證券市場，2002年進入國際貴金屬、外匯和商品期貨市場，從事市場交易工作多年，包括貴金屬市場、農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)金屬的交易與分析工作，以及外匯市場的交易及避險操作，在商品和外匯市場現(xiàn)貨及衍生產(chǎn)品，包括期權(quán)、期貨等的組合交易策略方面有大量的實戰(zhàn)心得，具有大量的國際國內(nèi)市場交易和風險管理經(jīng)驗，有很強的投資分析、頭寸管理和風險控制的實際操作經(jīng)驗。