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本周國際現(xiàn)貨金價以951.9美元開盤，最高上試956.5美元，最低下探935.1美元，截至周五午盤時分報收949.3美元，較上個交易周下跌3.9美元，跌幅0.41％，周K線呈現(xiàn)一根連續(xù)第五周窄幅區(qū)間振蕩的小陰線。

　　雖然截至周五午盤前的本周金價在周一回吐前周五漲幅后，形成連續(xù)4根陽線，但這四根陽線的累積漲幅卻不到1％，金價總體在940～950美元區(qū)間窄幅振蕩偏強。筆者以為，這可能并非黃金新一輪牛市的開端。相反，金價隨時可能再下臺階整理。盡管投資人對黃金的宏觀牛市判斷基本趨于一致，這在很大程度上源于金融危機情況下貨幣過度供應(yīng)后的通脹預(yù)期，但這種預(yù)期顯得太過宏觀與長遠，沒有多少實用價值。當(dāng)前投資人對黃金牛市的預(yù)期更多停留在心理趨向?qū)用嫔�，就階段性而言，系列來自黃金市場的證據(jù)似乎并不支持牛市就此上演。我們還需要尋找更多對金價運行有幫助的指引線索。比如階段性美元前景，美元前景與黃金的關(guān)聯(lián)，商品市場階段性前景對金價的影響，黃金消費需求前景，黃金投資需求前景等。如果投資人對這些影響金價線索一片茫然，那么應(yīng)該在操作上保持謹慎，保證金投資者尤為如此。至少我們需要對其中一些最重要的線索能有一個相對明確的判斷。

就美元而言。目前美元雖然表現(xiàn)疲軟，但技術(shù)面上卻呈現(xiàn)出系列底部背離跡象，周K線圖上尤為如此。此外，基金連續(xù)兩周大幅減持美元期貨市場空頭，示意基金至少對階段性美元并不進一步盲目看空。此外，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)對美元市場的影響原理似乎在發(fā)生悄然轉(zhuǎn)變，這種轉(zhuǎn)變開始于8月7日當(dāng)周。在此前一年金融危機的陰霾籠罩之下，美元承擔(dān)著避險角色。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，則提振風(fēng)險偏好厭棄美元而追逐資本與商品市場。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)較差，則令風(fēng)險厭惡情緒關(guān)注美元而拋棄資本與商品等高風(fēng)險投資。但在8月7日之后，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)對美元的指引變成了明顯的正向關(guān)聯(lián)。而本周美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)皆進一步說明美國的宏觀經(jīng)濟正在面臨改善。美國商務(wù)部公布，美國7月耐久財訂單增長4.9%，增幅為2007年7月以來最大，預(yù)估為增長3.0%。美國7月新屋銷售較上月上升9.6%，為2005年2月來最大增幅，年率為43.3萬戶，預(yù)估為39萬戶。美國商務(wù)部周四公布，美國第二季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率修正值為萎縮1.0%，幅度少于預(yù)估為萎縮1.5%。這些數(shù)據(jù)總體而言對階段性美元形成支撐。即當(dāng)前美元在技術(shù)面超跌，且發(fā)生技術(shù)底部背離的情況下，存在至少階段性反彈的可能。而基金在美元期貨上的空頭大幅減持倉位調(diào)整也說明美元存在反彈可能。再鑒于階段性金價與美元總體仍維持著較高的負相關(guān)聯(lián)，如果美元發(fā)生至少的弱勢反彈，可能令金價進一步受抑。

　　就長遠來看，近期關(guān)于全球經(jīng)濟可能陷入二度衰退的憂慮漸漲。這種憂慮甚至也來自準(zhǔn)確預(yù)期了08金融危機的經(jīng)濟學(xué)家。而本周另外一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)也說明這樣憂慮不無道理：美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)周四表示，第二季問題銀行和儲蓄機構(gòu)數(shù)量從第一季度的305家跳升至416家，行業(yè)虧損達37億美元。如果宏觀經(jīng)濟再度因為金融危機的強烈余震進入二次衰退，美元和黃金還能類似08年第四季度之后共同扮演避險角色走強嗎？今年的黃金還和去年的黃金一樣，但今年的美元可能不再象去年的美元，因為美元基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)發(fā)生了數(shù)量級的擴容。這種情況下的黃金與美元還會同向走強嗎？黃金可能會走強，但美元卻不一定�？傮w而言，如果發(fā)生二次衰退，經(jīng)濟及金融環(huán)境應(yīng)該更有利于金價走強，但對美元卻存在較大不確定性。

　　近期系列相對較好的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)扶持著市場的風(fēng)險偏好，而不是進一步刺激風(fēng)險偏好加強，這表現(xiàn)在資本與商品市場上的態(tài)勢是，雖然維持牛市格局，但牛蹄步履凝重，且偶有牛蹄趔趄之感。因為投資人也明白階段性商品與資本市場的局部牛市，大大超前了宏觀經(jīng)濟的指引，隨時可能出現(xiàn)投機之后的修正調(diào)整。如果商品市場出現(xiàn)修正調(diào)整，那么黃金難免受到牽連承壓。

　　黃金傳統(tǒng)上在第四季度都會因為實物需求的回暖而表現(xiàn)得相對趨強。但如果這個階段性正趕上商品、資本市場投機過度的修正，甚至美元的局部走強。那么關(guān)聯(lián)市場形成的壓力與黃金季節(jié)性帶來支撐，誰的力量更強呢？這也是投資人需求考慮的。雖然自2001年來，黃金本身市場環(huán)境似乎變化不大，但商品與資本市場、甚至美元市場的關(guān)聯(lián)環(huán)境卻發(fā)生了巨大變化。我們不能忽略關(guān)聯(lián)市場巨大變化對金價指引。

　　階段性而言。美元存在連續(xù)超跌后的反彈可能；商品市場凝重蹣跚的牛市步履對金價的提振表現(xiàn)得越來越弱；作為全球?qū)嵨稂S金消費的典型代表，來自印度的數(shù)據(jù)顯示黃金消費需求依然低迷；近期黃金ETF的不斷減倉也說明投資需求不足。而來自衍生品市場的數(shù)據(jù)顯示，基金于8月初拉動金價沖擊970美元的作多能量釋放過度，而場外黃金衍生品作多的意愿同樣表現(xiàn)不強。這都示意金價存在進一步調(diào)整的可能。故盡管本周金價在940～950區(qū)間振蕩趨強，但筆者以為金價仍存在擊穿930美元，創(chuàng)見頂971.3美元后調(diào)整新低的可能。特別是來自衍生品市場的交易數(shù)據(jù)顯示，金價需要進一步充分調(diào)整，這個充分調(diào)整可以體現(xiàn)在時間上，也