發(fā)布日期:12-11-15 16:36:33 泉友社區(qū) 新聞來(lái)源:環(huán)球財(cái)經(jīng) 作者:張捷

    自9月13日美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施所謂第三輪量化寬松以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格猶如坐上了過(guò)山車一般，從9月13日當(dāng)天的開盤價(jià)每盎司1733美元迅速攀升至9月28日的高點(diǎn)1786美元，又迅速跌落回到10月17日的收盤價(jià)1747美元，令大量預(yù)期QE3的“貨幣放水”會(huì)刺激金價(jià)走高的市場(chǎng)多頭體會(huì)到資本市場(chǎng)的風(fēng)云詭譎和血腥殘酷。

    QE3改變美元貨幣內(nèi)涵

    北京時(shí)間9月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)麾下的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在結(jié)束為期兩天的會(huì)議后宣布，0~0.25%超低利率的維持期限將延長(zhǎng)到2015年年中，并從9月15日開始推出進(jìn)一步量化寬松政策(QE3)，每月采購(gòu)400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，現(xiàn)有扭曲操作(OT)等維持不變。FOMC還指令公開市場(chǎng)操作臺(tái)在年底前繼續(xù)延長(zhǎng)所持有證券的到期期限，并把到期證券回籠資金繼續(xù)用于購(gòu)買機(jī)構(gòu)MBS。

    值得注意的是，本輪所謂寬松，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)入的資產(chǎn)不是國(guó)債而是MBS，這個(gè)所謂“寬松”過(guò)程實(shí)質(zhì)上改變了美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)構(gòu)成，央行不同的資產(chǎn)構(gòu)成對(duì)于貨幣的性質(zhì)和內(nèi)涵是不一樣的，這樣的做法就是要逐步改變美元的貨幣內(nèi)涵。

    不同的貨幣類型與央行的資產(chǎn)構(gòu)成是有絕對(duì)的聯(lián)系的，對(duì)于以國(guó)債為抵押的貨幣發(fā)行，背后就是國(guó)家信譽(yù)，貨幣的實(shí)質(zhì)就是一種國(guó)家信用的托管憑證。而以資產(chǎn)抵押債券發(fā)行的貨幣則與前者有本質(zhì)不同，背后是抵押權(quán)的價(jià)值，是抵押資產(chǎn)的價(jià)值，這個(gè)價(jià)值是對(duì)應(yīng)到被抵押的商品的，是一種廣泛被接受的抵押商品的商品信用，帶有一般等價(jià)物的性質(zhì)。因此，貨幣的發(fā)行是國(guó)債抵押還是商品抵押是不同的，決定了不同的貨幣屬性，決定了在市場(chǎng)當(dāng)中流通的貨幣是古典貨幣還是現(xiàn)代貨幣。

    在本位貨幣時(shí)代，發(fā)行國(guó)債是需要有國(guó)家相應(yīng)的權(quán)利抵押的，就如近代中國(guó)的戰(zhàn)敗賠款要以關(guān)稅或鹽稅抵押一樣，因此，本位貨幣時(shí)代的國(guó)債本身就是一種抵押債券，而不是現(xiàn)在的單純信用債券。

    現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的QE從現(xiàn)代貨幣的國(guó)債抵押發(fā)行變成了資產(chǎn)抵押債券發(fā)行，貨幣背后的權(quán)利從國(guó)家信用已經(jīng)變成了資產(chǎn)信用，這樣的信用不會(huì)隨著國(guó)家的消亡而消亡，美聯(lián)儲(chǔ)的信用在脫離美國(guó)的國(guó)家信用。

    筆者注意到，美聯(lián)儲(chǔ)聲明每月采購(gòu)400億美元的MBS，但沒有說(shuō)明購(gòu)買多久。以美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前購(gòu)買國(guó)債的規(guī)模和國(guó)債到期的速度，要不了3年，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)抵押支持的MBS規(guī)模就將超過(guò)美國(guó)國(guó)債及政府相關(guān)債券，如果把